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资产证券化始于2 0世纪7 0年代的美国，最初仅限于住宅抵押贷款的
证券化。
美国当时金融制度中的某些特殊管制措施客观上刺激了住宅抵押贷款
二级市场的建立。一是政府对银行和储蓄机构营业地域的跨州限制。造成
东西部地区资金供求失衡。抵押贷款证券化可建立起地域间资金流动的市
场机制，贷款人通过证券化将其抵押债权出售给资金充裕地区的金融机
构．调剂地区间的资金余缺．使割裂的区域性资金市场趋于统一。二是政府
对储蓄机构实行利率管理。致使其资产负债利率水平不匹配。美国储蓄机构
长期在严格的利率管制下维持低利率水平。自2 0世纪6 0年代未起．美国的
通货膨胀日益严重，市场利率不断上升，为了与投资基金和货币市场争夺资
金，储蓄机构被迫提高存款利率，而已经放贷出去的长期抵押贷款则利息较
低。以致利差不断缩小。抵押贷款证券化的推出改变了银行传统的“资金出
借者”的角色，使银行同时具有“资产出售者”的职能．有助于缓解财务危机。
美国联邦政府为推动住房抵押贷款二级市场的发展也采取了一系列重
大措施。第一，2()世纪3()年代经济危机之后．美国国会先后建立数家专业
的政府信用机构，为抵押贷款发行市场提供支持。联邦住房贷款银行
(FHl。B)通过贴现窗口为发放抵押贷款的金融机构提供资金，帮助其解；夫
流动性问题。联邦住房管理局(FII A)为符合承保标准的住宅抵押贷款提
供保险，联邦退伍军人管理局(VA)也对合格的抵押贷款提供担保，这两个
机构不仅分担了贷款机构承受的违约风险，同时也促进了抵押贷款合约的
标准化，为抵押贷款的二级市场流通创造了条件。第二，政府也着手构建
抵押贷款二级市场的专营机构。l 9 3 8年，联邦国民抵押贷款协会(FN MA，
又称Fannie Mac，即房利美)成立，最初负责购买由F¨A和VA保险或担保
的抵押贷款合同，后来国会于l 9 7 0年授权其购买FHA和VA不提供担保
的普通抵押贷款。l 9 6 8年，从FNMA中分立出一个新机构，即政府国民抵
押贷款协会(GN MA，又称Ginnic Mac)，职能是运用“政府的信用担保"支持
FH A和VA担保的抵押贷款市场的发展。l 9 7 0年。联邦住房贷款抵押公
司(FHl。MC，又称Freddie Mae。即房地美)建立．国会授权其购买经政府机
构或私人机构保证的住宅抵押贷款．后其业务逐渐扩大到无保险或无担保
的私人抵押贷款。
在这些措施的鼓励下，l 9 70年，GNMA担保发行了第一笔基于FI IA和
VA保险的贷款抵押支持债券。标志着住宅抵押贷款证券化的正式开始。其后．
FNMA和FH LMA也以其买入的住房抵押贷款组合作为基础发行债券．并保
证利息本金及时偿付。进入20世纪8()年代，私营金融机构开始运用非官方信
用提高的方法发行由常规家庭抵押贷款和商业性房地产抵押贷款支持的债券，
自此美国住宅抵押贷款证券化进入飞速发展阶段。并且。随着证券化技术的日
趋成熟，应用范围逐步扩展到汽车贷款、信用卡应收款等备类资产．美国资产债
券市场的发展可以用持续高速发展来概括。根据美国债券市场协会的数据，证
券化一直保持年均l l．28％的高速增长，资产债券发行在外余额从l 985年的
3 73亿美元增加到200 6年底的8．6万亿美元。市场规模目前已远超美国公债、
公司债及市政债券，成为美国目前最大的固定收益市场。2006年在美国备主要
类型固定收益品种中，资产证券化商品约占31％。占最大比重；公司债位居第二
约占l 9％。以下依次为国债、货币市场工具、机构债和市政债。
欧洲各国也纷纷效仿美国引进了信贷资产证券化。尤其在英法两国达
到了较高的发展水平。亚洲对贷款证券化技术的开发较晚．l 9 9 7年亚洲金
融危机后，由于银行风险加大．贷款证券化获得了各国前所未有的重视。
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