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作为一项重要的金融创新。资产证券化给现代金融体系带来了强烈的
；中击和巨大的改变．资产证券化为资产所有者提供了新的流动性，将新的
风险收益关系体现在资产债券上。它的出现改变了传统的融资模式。融资
者不再需要通过以自身的信用能力或自身的资产为抵押，或利用外部担保
从银行借入资金，也不再需要通过在资本市场发行股票或债券等筹集资
金，只要融资者拥有可证券化的资产，他就可以通过证券化的方式进行债
券发行，实现资金筹集。
相比传统的融资方式，资产证券化融资具有以下特征：
第一．破产隔离与融资安全性。这是资产证券化的核心要素，它要求原
始债权人破产时，证券化资产权益不作为清算财产，其所产生的现金流可
以按证券化交易契约规定的内容支付给投资者，保护投资者的利益。也就
是说发起人的其他资产的信用风险以及发起人本身的各种风险因素．都不
会影响到已经证券化的资产和证券化的融资结构。即资产的投资者无须承
担发起人的风险。其包含两个含义：一个含义是上述资产证券化的融资结
构与发起人的破产风险相互隔离；另一个含义是指特设载体(SPV)无破产
风险。
第二，真实出售。为了达到破产隔离的目的，原始债权人在向发行人出
售资产以获得资产债券发行收入的过程中，其资产转移必须是一种真实销
售行为，能够保证达到破产隔离的效果，避免出现出售者遇到破产清算时，
已证券化的资产遭受牵连的风险，妨碍对评级债券的正常支付。也就是说
抵押资产的所有权是否确实通过资产证券化交易转移给了债券的发行人，
而投资者在购买债券后是否确实拥有那部分抵押资产的所有权。
第三，具有资产质量要求。该特征也包含两个含义：一个是经济含义，
指那些证券化成本小于收益的资产才适宜证券化；另一个是信用含义，指
的是支持资产的信用质量，包含信用评级和信用增级两个方面。支持资产
的信用来源不同，是否采取信用增级．债券的信用评级重点不同。由第三
者完全担保的支持资产，评级机构的分析重点是对信用担保提供者的信用
进行分析。由第三者部分提供信用增级支持的资产组合，评级机构要考虑
信用增级提供者信用降级的影响，提供信用增级的数量，以及借款人和资
产组合的信用质量。那些没有第三者担保的支持资产，资产评级机构主要
考虑抵押资产自身的特点及相应的历史数据。
第四，融资对象的扩大化与融资期限的延长性。在金融投资领域，由于
谨慎的原则．一些投资者和贷款人常常受到外部的投资限制或者内部自主
设置的一些投资限制，不能向一些融资对象融资。或者资金规模受到一定
限制，资产证券化作为一种特殊的融资方式，放松了一些限制．吸引了一批
投资主体，扩大了融资来源。一般情况下，企业直接融资的最长期限最高
也就是7年，而资产证券化融资可以延长融资期限。
资产证券化有助于发起人进行资产负债管理，是一种转移风险、创造信
用、提高流动性的金融创新工具，对传统金融理论提出了多方面的挑战。
首先，它打破了传统金融体系中融资方式的局限．打破了债权融资与股权
融资的传统金融格局，形成了债权融资、股权融资、资产融资三分天下的格局；
其次，它对建立在传统融资方式基础上的现代金融理论提出了有力的挑战。因
而，资产证券化已成为近30年来世界金融领域发展最迅速的金融工具，同时也
是金融发达国家的金融机构尤其是商业银行在竞争中取胜所应具备的技术。
(责任编辑：zhi) |
