2008年9月14日，美国排名第三的投行美林证券被出售；9月15日，有158年历史的全球第四
大投行雷曼兄弟(Lehman Brothers Holdings)宣布申请破产；同一天，美国最大的保险企业美国
国际集团(AIG)传出了坏消息，债务巨大，正在寻求资金资助。15日当天，道琼斯30种工业股票指
数下跣了500多点，标准普尔500指数下跣近5％，当天美国股市损失市值6000亿美元。
    几个月前说到投行，五大巨头依次是：高盛、摩根士丹利、美林证券、雷曼兄弟以及贝尔斯
登。但很快，贝尔斯登先被摩根大通收购，再加上之后风雨飘摇的雷曼兄弟和美林证券，五大巨头只
剩下高盛和摩根士丹利在勉力维持。对雷曼兄弟和美林证券，美国财政部坚决不掏腰包了，保尔森
说：  “我从来都不觉得用纳税人的钱去解决雷曼兄弟危机是一个适当的举措。”当年金钟大吕，转眼
釜鸣瓦弃，甚快，甚快。
    美国银行收购美林证券是以换股的形式，美林证券每一股将换得0．8595股美国银行的股票。
按照9月12日美国银行每股33．了4美元的股价计算，美林证券被收购的价格是每股29美元，美林证券的
总收购价为500亿美元。美国银行是全美最大的商业银行之一，收购美林证券后，美国银行将拥有美
林证券持股50％的贝莱德集团。
    在申请破产前，雷曼兄弟也试图找寻买家，美国银行和英国巴克莱银行都曾想收购雷曼兄
弟。雷曼兄弟希望美国政府再次出面，这是有可能的。l0年前，当美国长期资本管理公司因投机债券
损失46亿美元时，美联储把华尔街的10多家投行召集到一起，凑足了36亿美元解救它免于破产。10年

后，又是美联储，再次召集几乎同一批人在同一问办公楼里，商讨挽救雷曼兄弟。但这回，财政部和
美联储下定决心不再动用政府资金，而雷曼兄弟也错过了低价甩卖的时机，雷曼兄弟只得宣布申请破
产。
    雷曼兄弟申请的是重组破产，不是清理破产。简单说，在重组破产的情况下，公司可以暂时
不用偿还到期的债务而继续运营，几年内，如果公司运行顺利，公司就可以摘掉破产的帽子，变成正
常公司。清理破产则是变卖公司资产用以偿还债务，如果债务偿还完毕，还有剩余，就在股东中进行
分配。雷曼兄弟破产创下了历史上规模最大的破产纪录，雷曼兄弟破产前的公司资产额是6390亿美
元，是安然的l0倍。但6390亿美元只是一个名义价格，雷曼兄弟的资产包括了已经严重贬值的金融证
券，有些则已经找不到买主而无法估计现价。
    投资银行业务的一个特点是隐蔽性。债务证券化是在少为人知的所谓的场外交易进行的。因
此，虽然这块业务的市场总值数以百万亿美元计，比全球国民生产总值还大，但资产抵押证券等拗口
的专有名词，是在本次危机发生以后才渐渐为外界所知的，政府监管也勉为其难。雷曼兄弟持有的资
产在次贷危机中亏损累累，由于次级抵押贷款违约率上升，造成次级债金融产品的信用评级和市场价
值直线下降。由于雷曼兄弟实施了以市定价(mark—t0—market)的记账方法，它必须定期根据金融产
品的市场价值来确定自己资产负债表上相关资产的账面价值，这就导致不断爆出巨额的资产减值，而
资产减记的过程同时就是暴露亏损的过程。这些曾经的金融大鳄落到今日田地，正是美国模式的金融
体系不断创新，金融衍生品不断积累风险的过程，它们操纵金钱杠杆，债务证券化，利润落到自己的
腰包，不幸玩过了头趟过了界。
    在美国以证券业务为核心的投行，从以吸纳存款为核心的商业银行中分离了5年后，终于等来
华尔街投行的终结。五大投行所余的两家，高盛和摩根士丹利申请从投资银行变为银行控股公司的申
请，于9月21日获得美联储的批准。这意味着高盛、摩根士丹利将放弃投行的自由，两行将由美国证
券交易委员会监管转为直接由美联储监管，并纳入美国联邦存款保险公司(FDIC)的管理。
    美国证券交易委员会于2008年9月19日再度宣布暂时禁止针对包括商业银行、保险公司在内

的799只金融股的卖空操作。9月22日，美国证券交易委员会将通用电气(GE)、通用汽车(叫)和美
国运通(AXP)等另外30只股票也加入到禁止卖空令当中。此后，英国金融服务管理局也宣布禁止卖
空金融股。法国金融市场管理局也于9月22日公布了限制卖空金融股名单，包括l5只银行、保险等金
融股。瑞士、澳大利亚和爱尔兰等多国随后也加入到卖空禁令行列。全世界证监会联合起来，把计划
经济进行到底。
    或许，这给中国同行动用行政手段一个很好的口实。