国债现货市场是国债期货的基础，女口果没有高效率的现货市场
的发展就不可能有成功的期货市场。期货市场与现货市场通过期货
合约的交割相联系。现货市场的规模和发育程度；夹定和制约着期货
市场。现货市场的容量特4-力o0是流通量的过少历来是市场垄断和多逼
空等违规行为与风险产生的根源。
    从国外有影响的国债期货市场发展的经验来看，每个国家推出
国债期货交易时都已经有了一个发达的国债现货市场基础。发达的
国债现货市场基础要求国债现货总量(主要是流通量)具有一定的
规模、国债品种结构和持有者结构合理、国债流通市场活跃、国债发
行方式市场化、先进的交易技术和完备的监管设施等条件。国债现

货规模直接制约国债期货市场的规模和正常经济功能的实现届债
品种结构和持有者结构决定着国债期货套期保值的需求和现货流通
的难易观货流通市场的活跃程度决定了套期保值功能的实现程度，
而国债发行市场是国债流通市场和国债期货市场的基础，也是国债
期货价格发现功能的作用对象。总之，发达的国债现货市场为国债
期货市场提供诸如可交割现券数量、现券流动性和套期保值者等方
面的支持。
    国债现货市场规模过小不适应国债期货发展的需要也是我国
20世纪90年代初期国债期货试点失败的重要原因。在国债的持有
者结构方面，当时国债发行主要偏向于城乡居民个人，由于个人投资
者一般数额少J交易量小加上范围广泛而且分散不利于市场的组
织和交易行情的统一。国有商业银行虽然承销国债胆本身并不大
量持有国债，也不是二级市场上的交易主体。国债二级市场存在市
场分割和流通规模狭小的问题。l995年3月以前国债二级市场上
流通的国债现券只有5个品种，而5个品种的名义流通量约为I200
亿元减去沉淀在普通居民手中的部分，实际流通量大致在400亿
元，并且分散在十几个交易所内交易。国债现货市场发展的不成熟
导致国债期货具有较大的流动性风险和交收风险。对稀缺券种的操
纵导致国债现券在合约月份走势背离，出现合约价格在期末与现货
价格不一致即基差不收敛”的不正常现象。