如果考察芝加哥期货交易所近几年的国债期货交易量．有两种

现象值得注意。一是美国长期国债交易置急剧下降：l998年、l999
年、2000年、2001年这四年的交易量分别为1 12224081、90042282、
62750843、58579290二是CB0’r于2001年推出了小额美国长期国
1贰Mi Jti【j．S．Treasury BoJIti)期货和小额10年期中期国债(Mini
 7ren Tl'e．asul3i IN ores)期货。
    面对第一个现象南人提出疑问：由于长期国债期货交易一直在
美国国债期货交易中占重要地位挪么长期国债期货交易量的下降
是否意味着美国国债期货交易整体的重要一性在削弱?基于三个方面
的原因对这个问题的回答是否”。第一，近两年长期国债期货交
易减少的原因是美国政府正致力于政府债务萁中重要举措是大量
回购30年期的长期国债并减少它在一级市场上的拍卖『这样市场上
可供流通的长期国债有相当大的减少。而国债现货市场的发展与国
债期货市场的发展的相关程度是很高的。没有活跃的国债现货市场
支持周债期货市场是不可能发展的。历史上曾有过相似的事件，
】988年起英国政府开始减少国债发行，并从债券市场回购政府债
券脾低其在二级市场的流通一性，致使英国国债期货交易也；令淡下
来。从国债期货期限结构来说差国的l0期以上的长期国债期货只
有30年期这一种也是惟一的一种长期利率风险保值工具可以预
计30年期长期国债供给的减少不会一直持续下去，当现货供给上升
时相信期货交易会重新开始活跃。
    第二，即使长期国债期货交易量短期内不会上升，国债期货的重
要性地位仍不会削弱，因为其他期限的国债期货交易置呈稳步增长
势头。表2-1给出了1998～2001年CBOT其他几种国债期货的交易
量。

    第三从近期来说在美国届债期货的地位无可替代。就目前
而言似乎最有可能替代国债期货市场的是互换(Swap)市场和欧洲
美瓜Euro&，liar Fulur(：s)期货市场搽而互换交易多为场外交易，协
商成交周而市场分割，流动性低，公开性差。欧洲美元期货交易大
多只能提供5年以下的期货台约，而国债期货台约可提供短期、中
期、长期各种年限雕满足各种期限保值的需要谴是其他利率期货
品种无法比拟的优点。因此眉前国债期货在美国无法替代。
    总之尽管美国长期国债期货交易急剧下降但基于以上三个原
因考虑届债期货在美国仍然是一种重要的利率期货。
    至于长期和10年期小额国债期货的推出是CBOT面对市场上
可流通的国债现货持续减少的现实而作出的应对而且小额国债期
货台约可以吸引一部分中、小型投资者进行国债期货交易，以进一步
活跃国债期货市场。虽然这种国债期货在推出的第一年交易量并不
太，由于交易的门槛降低，小额国债期货台约还是具有一定生命
力的。