相对于股票和国债来讲届债回购对大多数国内投资者而言还
比较陌生。
    国债回购市场是与国债流通市场密切相关的，而国债市场作为
证券市场的一个重要组成部分，与股票市场也有着密切的相关一性。
因此关注国债回购市场有利于投资者理解国债现货市场，毕竟国债
作为一个稳定的投资品种是能够给投资者带来稳定的收益的。尤其
当股票市场低迷时，由于大量的股市资金要寻求出路自然会流到国
债市场中来所以在这种情况下届债市场通常会有一波很可观的行
情出现。一些具有代表性的国债回购事件是：
    在1994年以后肌构以代保管单的形式超发和卖空国库券的现
象相当普遍市场风险巨大。以各级财政部门的国债服务部、信托和
证券公司为主的无记名实物券国债柜台转让市场周滥发假国债代
保管单而被关闭。一些区域性国债回购市场，由于虚假的国债抵押，
而市场回购资金又有相当部分投向房地产或股市，导致它们在I995
年的最终关闭。
    1997年下半年A民银行停止融资中心的自营拆借业务，着手
解决融资中心的逾期拆借问题。同时人民银行开始大量增加银行间
债券市场的成员推动商业银行将资金融通的方式转移到债券回购
上来。
    1998年5月人民银行债券公开市场业务恢复，当时以买进债券

和逆回购方式投放基础货币，为商业银行提供了流动性支持应竿见
影地促进了银行间债券市场交易的活跃。
    1999年银行间债券市场债券回购成交置迅速放大，直至2000
年8月，中央银行公开市场业务开展双向操作之后根行间债券市场
日成交量稳定在200亿元左右的水平远远超过了交易所债券市场。
    我们认为国债流通包括回购市场当前的主要问题是@市场建
设不完善。这表现在交易市场不够统一规范，品种不完全脯通性不
够强。②回购市场体系不够规范。尽管l995年三部委发布8·8”通
知对规范市场行为、杜绝违规交易、整顿金融秩序起了良好作用但回
购市场的活跃程度远远不够屈购利率在场内受认购新股资金需要影
响很大对货币政策的传导功能较弱。③我们在国债现券托管制度上
基本做到了一级托管，盗卖现券的风险基本；肖除。但在国债回购上，
实施的是国债回购抵押标准券二级托管制度晨采取席位托管制度，
因此容易发生席位所有人不经标准券实际所有人的同意艟意挪用其
标准券用于回购存在国债回购人无法清算咀致扣押标准券的风险。
随着入世和金融改革的深化屈债市场上金融创新有待突破。市场
中介力量十分微弱对中小投资者的服务及中外合作基金进八国内国
债市场显得动作迟缓。