自1981年恢复国债发行以来届债市场得到了迅速的发展。经
过近20年的努力届债发行市场最大的成绩就是国债的投资价值得
到广大投资者的认可。国债不再是需要强行摊派的滞销产品，而是
投资者踊跃购买的金融工具。国债真正成为了信誉高、变现能力强
的金边债券。中国国债发行方式大体上经历了行政分配，承购包销
一公开招标三个阶段的演进。1 98 1年中央政府恢复了中断长达20
多年的国债发行工作，当年发行国库券48．66亿元人民币奠后备年
度国债发行量逐步扩大。20世纪80年代后期，为探索国债发行机
制改革做府试行过国债承购包销方式。由于这一时期金融市场刚
开始起步周债流通市场没有随着发行量的增大而相应建立届债发
行几乎没有市场性根难适应社会主义市场经济发展的需要届债发
行主要还是依靠行政手段层层动员摊派。90年代初期r在试行承购
包销取得经验的基础上届家逐步开放了国债流通市场在部分城市
开展柜台销售。1990年上海证券交易所成立r为国债承购包销方式
的推行创造了有利条件盒国性国债交易市场初步形成。1991年4
月尉政部同中国工商银行所属信托投资公司签约承购包销。至此，
国债发行便由过去单纯依靠行政摊派为主向用经济手段分配方式
转变，出现了国债推销方式多样化的新局面。】993年底戚国实行
了国际上通行的国债一级自营商制度，推动了中国国债发行和流通
市场机制的改革促进了国债发行方式走向市场化。l995年财政部
在一年期记账式国债中，实行了以缴款期为标的的公开招标办法。
接着，1996年全面推行了国债发行的招标方式，标志着中国国债发
行向市场化走出了重要的一步。

    国债发行市场从行政摊派到投资者主动购买的重要转折点是
1996年。1996年是国债发行方式改革和国债投资价值被投资者认
可的重要一年。这年财政部共发行国债2 206亿元人民币。为保证
国债的顺利发行届债发行市场采取了一系列的重要改革，包括：引

进竞标拍卖机制：一年中多次发行，共发行了l0次j国债期限多样
化萁发行了7个期限备异的债券最短的3个月最长的l0年肘
息方式多样化篇一次引进了附息券j；6％的国债可以上市流通。在
国债发行市场化方面取得了重要的进步。
    也是在1996年享有信息、资金优势的商业银行、证券公司及其
他金融机构大量持有国债并参与二级市场肆意炒作奠结果是厂方
面引起了监管部门对银行资金流^股市的担忧，另一方面也引发了
其他机构及个人在降息后从发行市场上买不到国债的抱怨从而导
致了1997年2 500亿元、1998年2 700亿元国债的发行方式发生了
重大逆转，即所有的国债均通过商业银行发行岌行对象主要是个人
投资者届债均不上市流通1996年国债发行市场的革新带动了国
债二级市场的发展晨现在二级市场的容量陡增国债流动性提高，
国债收益率曲线初步显现A民币基准利率正在形成。与一级市场
相同的原因周债二级市场在1 996年的火爆之后，也出现了一些重
大改变导致国债二级市场出现了相互分割——深沪交易所国债市
场和银行间债券市场并存的现象。