国债回购具有特殊的意义表现在：
    1．国债回购交易的开展有利于提高国债的流动性。当国债持
有者需要资金但又认为持有国债收益较高不愿将其所有权作永久
性转移时可通过国债回购方式在不放弃国债所有权的情况下融人
资金。
    2．债券回购交易的开展有利于国债一级市场的发展。回购业
务的存在增加了国债的流动性脂!低了持有者的风险增加了国债
的吸引力。
    3+国债回购交易的开展对于利率市场化有积极的作用。回购
利率对于筹资者是筹资成本对于出资者则是收益率启是双方公开

竞价的结果反映了市场资金的供需状况。
    4．国债回购交易的开展，为中央银行公开市场业务操作提供了
工具。
    对于不同主体，回购交易部可咀带来好处。证券商从事回购业
务能够促进存货管理，降低造市成本和增加货币市场的流动性。对
于商业银行而言启是保护资产流动性和资产结构多元化、合理化的
重要工具和手段。对于备类非银行金融机构而言可以通过它来实
现调剂头寸、套期保值和加强资产管理的目的。对于中央银行而言，
它是开展公开市场业务操作、实现货币政策目标最有效和最方便的
工具，另外还有保值、套利和加强资产管理方面的考虑。
    在美国、日本、法国等国届债回购市场基本成熟，并成为国债流
通市场的重要组成部分。比较特殊的是在德国，中央银行选择信用
机构利用国债回购进行公开市场操作『而没有采用一级自营商制
度在实施货币政策方面取得了举世瞩目的成功。
    美国的国债回购市场是美国国债的融资市场。回购交易可以看
作两个单独交易的结合通常对回购交易的看法有两种．-种认为回
购交易是一种出售一再购买行为，另外一种认为回购是一种抵押贷
款行为。在美国法律中，并没有对国债回购交易的性质做出明确的
解释。我们将交易者从投资者那儿融资并以国债做抵押的回购交易
称为正回购交易相反越回购交易就是交易者贷款而投资者借入资
金。在美国国债市场上，回购交易的形式有塥夜回购、公开回购、期
限回购等而且正回购交易比逆回购交易要普遍得多。美国国债的
回购市场每天的交易置可以达到3300亿美元晨美联储实行货币政
策的重要工具。

    英国没有私营单位之间的国债市场，只有有限的金边债券借^
市场,S9许金边造市商通过交易所货币经纪人借人金边债券。I 994
年1月蒺格兰银行启用金边债券回购充当规范的公开市场工具。
    日本的回购市场基本工具是政府长期债券。在近几年中，用短
期国库券做抵押也变得越来越普遍。在日本回购市场上，贷方不能
出售作为抵押品的国债。因此，日本的国债回购市场不是一个积极
的回购市场启的主要目的是为了平衡国债的投资组合。日本国债

回购市场的交易量在近几年有所下降，主要有两个原因．首先，随着
金融市场工具的增加、利率市场化短期投资工具和资金来源有了更
太的选择余地其次，日本政府认为回购交易是出售债券、征收证券
交易税从而降低了投资者的收益。
    法国国债回购交易分国内和国外两个市场。国内回购市场没有
税收限制但是因为不确定性大舫碍了市场发展。】993年底结国
政府通过了一项法律着手消除这些不确定性艟得国内回购市场发
展得非常迅速萁余额是海外回购市场余额的倍数。
    最后戚们来看看最具特殊性的德国中央银行的证券回购交易。
因为在西方国家，公开市场操作几乎成为所有中央银行政策工具的
必要组成部分。然而在德国．中央银行并没有选择在许多国家都发
挥重要作用的一级自营商制度，而是选择与广泛的信用机构进行证
券回购交易进行公开市场操作。货币市场是德国中央银行实施货币
政策目标的主要场所，而证券回购则是德国中央银行货币市场管理
的主要工具。德意志联邦银行首次引进回购交易作为市场管理的一
种工具是在】973年4月。回购交易由两部分组成：第一，中央银行
买进一种资产相应地提供流动一性篇二，中央银行在事先确定的未
来日期把这一资产再出售给银行根行必须归还它收到的中央银行
货币。证券回购交易自引人后迅速成为德国货币市场管理的主要
工具。银行体系需要德国中央银行货币为2 000亿马克奠中1 300
亿马克是通过这种工具提供的。回购协议能满足银行未来的流动性
需求井为短期货币市场设定了基准利率。