《金融时报》
    (2008年10月2日)
    摆在国会面前的应急方案考虑得并不周全，或者说，根本就没有经过适当考虑。正当国会努力按照财政部提出的
要求做出改进时，又出现了一个综合性的新方案。这个新方案中，一部分是原来的不良资产救助计划，另一部分是与该计
划全然不同的注资计划。根据这个新计划，政府要为那些遭到削弱的银行注入资金，让这些银行的经营局面趋于稳定，等
到经济形势最终好转之后，政府才能从中受益。这个注资方案今后需要纳税人付出的成本比较少，甚至还有可能让纳税人
受益。
    就在两个星期之前，财政部还未拿出一个明确的方案，正因如此，它要求在如何花这笔钱上获得自由裁量权。但
是，当前普遍的想法认为要缓解银行体系的困境，就要先剥离不良证券，由政府资助的基金出资购买，防止它们被以极低
的价格在市场上抛售。投资价值稳定之后，银行就能够提高股本。
    这种想法遇到了很多困难。不良证券有很多类别，在任何一个拍卖过程中，卖家都有可能把垃圾债券抛给政府基
金。此外，这个方案只解决了一般问题，即信贷投放量不足的问题，对于提高业主履行抵押贷款义务几乎没有什么作用，
也无法解决业主丧失抵押品赎回权的问题。由于房地产价格还没有跣到最低水平，如果政府提高抵押证券的价格，则纳税
人有可能遭受损失。但是如果政府不出资救助，银行体系面临的困局就得不到缓解，也无法从私营部门吸引资金提高资本
充足率。
    这个方案太偏袒华尔街，而损害了普通纳税人的利益，因此政治上是不可能通过的。占据上风的民主党人对这个
方案进行了修改，这样一来就能惩罚试图从这个方案中渔利的金融机构。现在，整个救助计划融合了多种策略。现在有一
个危险就是资产购置计划并不会得到充分利用，因为它附加了很多苛刻的条件。
    然而，现在还是迫切需要一个救助计划，虽然存在各种缺点，但它将会扭转事态演变的进程。9月22日，财长保
尔森还希望避免使用纳税人的钱，因此他才坐视雷曼兄弟倒闭。不良资产救助计划确定了一个原则，即需要动用公共资

金，而且如果当前的计划行不通，将会实施其他计划。我们将会背水一战。
    由于不良资产救助计划考虑不周，美国的债权国很有可能会做出负面回应。它们会认为美国财政部想通过这个计
划加速通胀，从而把债务冲销掉。美元可能会承受新的压力，政府将不得不为债务支付更多成本，尤其是长期债务。如果
纳税人的资金能够得到更加高效的利用，那么这些负面结果就能得到缓解。
    在不良资产救助计划中，除了购买不良资产之外，大部分资金应该用于对银行体系进行资本重组。把资金用于提
高银行股本，比用于美化资产负债表的效率至少要高出l2倍，这实际上相当于让政府获得了8．4万亿美元，以重新辙活信
贷流动。实际上，这还有可能产生更大的效应，因为政府资金的注入将会吸引私营部门跟风。其结果就是经济得到更好的
恢复，纳税人也更有可能从经济恢复中受益。