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只铁路股票与20只工业股票都具有一定的特征。首先．他们都符合纽交所(NYSE)严格
的上市条件其次，每个公司都会定期披露有关公司经营情况的最详尽数据。因此，根
本不存在任何具有市场价值的“内部和睁密”，可以对童只股票中的任何一只或多只
股票产生影响。
在市场中可能会出现这样的情况：童只股票中的某一只出乎预料地取消支
付或者增加支付股利。即使这种事真的会对这只股票产生实质陛的影响(我本人很怀疑
这种假设，但等到渡厦这一板块中的其他l9只股票时，这种影响已经减弱到可以忽略
不计了。关于这一点．我一时间想不起什么有用的例证．不过我们可以在这里做一个假
设。假设这种出乎意料的红利变动造成了l0个点的波动，那么i割哿只会对平均指数造
成o．5个点的波动。如果这种红利方案的变化并不意味着一艘陛的商业状况变动，那么
平均指数0．5个点的波动几乎会在一天之内就得到恢复。而即使这种红利方案的变化的
确意味着一艘陛的商业状况变动．我们也有理由相信这种商业状况变动早已在股市中得
到了反应．市场会比任何董事会成员都更了解这一点。
卖空是必要的．也是有益的
关于卖空行为的道德讨论不是我们这里的主题。对于买空者来说．他们获利的
前提不必是他人的损失，至多只能说他们赚职了另一些人由于不够专注交易而损失的潜
在收益。而相比之下，卖空者获利的前提则一定是另一些人正在遭遇损失。不过，卖空
者对于任何一个自由的市场来说都是功大于过的。如果一个市场缺少卖空股票的自由的
话，那么这个市场将会十分危险，在其发展过程中任何一个阶殷都可能面临不可预料的
恐慌。伏尔泰曾说过，即使世间没有上帝，也有必要创造一个上帝。当今天的伦敦证券
交易所其前身，还只是一个在康希尔的乔纳森咖啡馆进行股票交易的小市场时，卖空行
为就已经产生了。
自产生之后，卖空行为很快就成为了一种公开的必要性交易行为。有意思的
是，在伦敦交易所内发生的几次严重的崩盘都不是由那些强投机性证券引起的，相反，
都是由奠国法律明文禁止卖空交易的银行股引起的。
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