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该赎回压力来自于与抵押贷
款证券的交易损失．然而到开前为止，与其所管理的总资产规模相
比，这些损失相对有限，实际上， ·些具有允足流动性的基金正在
积极地寻求复蚴问题资产(distressed assets)。
目前，非金融性公司很少参与信用风险转移市场，最常见的参
与主要是运用ABCP或ABSs对应收账款进行证券化，或将应收账
款卖给金融机构管理的巾间商。，很少几家公州毗父CDSs或结构性
CDOs以转移对客户信用风险的暴露。由于信用风险转移市场上冉
打包井将风险从银行的资产负债表上转移的技术，原则上可以直接
应用于非金融性公司的应收账款：因此，未来非金融性公司刘。信用
风险转移市场的参与将会增加。
二、信用风险转移市场的风险承担
结构性信用风院转移交易，例如CD0，投资信用风险组合并
流小同层级的负债。信用风险转移产品包含了小同的风险同报交
易从吸引了小同类型的投资者：信用风险转移能满足小同投资者
的需求成为其市场快速发展的}要因素。
从广义上讲，信用风险转移的资本结构可以分成部分：优先
级、中lⅫ级和股权级(见表2一1)：资本结构的优先级由AAA级
别组成。这部分还包括所塌的超高级，指的足比AAA级别更高的
第1章周期与股市记录
奠国经济学家威廉-斯坦利-杰文斯是个性格率直的人，他的作品也颇具可读
性。他曾经提出过一个理论，认为商业恐『荒与太阳黑子之间有着紧密的联系。为了证明
这一点，他列举出了从l7世纪开始的一系列数据，这些数据显示，商业恐『荒与太阳黑
子之间的确存在着明显的一致陛。但由于当时缺乏关于太阳黑子数目的准确数据，所以
很自然地，他便低估了两个世纪之前那场十分严峻的商业紧缩。l90 5年初，我在《纽
约时报》上对杰文斯的理论发表评论时曾经说过，虽然华尔街打心眼里相信恐『荒与繁荣
都存在着周期性，但他们并不关心太阳黑子的数目。人年轻的时候常常是鲁莽而轻率
的。也许如果当时我换种表达方式，说成“就像总统选举与这一年是闰年之间的巧合一
样，这种偶然的周期性巧合并不能说明任何问题”，或许上样听起来会更礼貌一些。
周期与诗人
许多经济学教师、朴实的商人以厦谦逊的学生都相信世间存在着“轮回”。我
们不需要了解爱因斯坦的相对论就能够知道，在道德的发展历程中，世界不可能是以一
种直线型的方式在前进，那种运动方式至少应该类似于我们的卫星围绕着太阳运动时产
生的曲线轨迹一艘。显然．诗人们是相信周期理论的。著名诗人拜伦的作品《恰尔德-
哈罗德游记》中有这样一殷非常精彩的殷落，表现了他的周期思想：
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