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信用联系票据足普通的同定收益证券与信用违约互换相结台的
信用衍生产品：在信用联系票据的标准合约下．保护买方或南保护
买方没市的特定目的机构根据参照资产发行票据。保护卖方先行以
现金支付取得票据，交换来自有关票据的同定复利率或浮动利率的
利息收入流程：假血发生信用违约事什，即根据双方协议的信用事
故赔偿额赎同票据；血小发生信用事故，票据在合约期满时才赎
回，其结构如罔2—4所示：
(四)信用利差期权(credi L st>read option)
信用利差期救假定市场利率变动时，信用敏感性债券与九信用
风险债券(如：固库券等)的收益率是同向变动的，信用敏感性
债券与无信用风险债券之间的任何利差变动必定是刘。信用敏感债券
信用风险预期变化的结果。，信用保护的买办，即信用利差期权购买
者，可以通过购买利差期权术防范信用敏感性债券山于信用等级下
降而造成的损失，其结构如图2—5所示．
CD0最早产生二20世纪80年代晚期的美周，随后在美围、欧洲
和亚洲一些『司家和地区获得迅速发展。正如期权市场的蓬勃发展足南
布莱克一斯科尔斯期权定价公式所推动的那样，推动CD0市场迅速发
展的一个契机是李祥林(David x Li)在2001年引人r Gaussitm Copu—
la模型，该模型能够为CD0迅速定价．j此后CD0成为全球吲定收益
产品市场中成长最快的领域之一。2004年、2005年和2006年伞球CDO
发行规模分别为1570亿美元、2730亿美元和5500亿美元，2005年和
2006年各自增长74％桐『101％．，qj束闩研究公司Celent的数据显示，
截至2006年年底，全球CD0市场的存量接近2万亿美元：
(一)CD0的特征
CD0具有一些公认的典型特征，这些特祉包括：第一，CDO
有一个山一系列信贷资产构成的资产池，井以该资产池产生的现金
流为基础，向投资者发行不同等级(Tranches)的证券：CD0是一
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