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2．信用风险转移增强金融稳定性．， 些研究结果对信用风险
转移的影响效应比较乐观，认为信用风险转移行为使得银行能够分
敞并降低风险(Greenbaum and Thakor，1987)，不仅提高r资产流
动性，而且有利于整体市场价值的提升(Duffle and Garleanu，
200 1)．j其巾比较有代表忭的分析^法是区分银行及非银行金融机
构持有风险资产时的两种成本(Wagner all(|Marsh，2006)， ·种
是机构水身承担的资金成本，另一种金融体系承担的社会成水
(主望指整体的风险水平)．j皿过比较信用风险转移前后两种成水
的变化分析对金融稳定性的影响：瓦格纳和马什的研究较为符合一
般绎济理论，如果银行和非银行金融机构持有相同风院资产时承担
的资金成本相近，则风险资产的配置将相对均衡。如果银行由于持
有风险资产过多而导致金融体系承担的社会成本过高，将信用风险
转移给持有风险资产较少日．有投资需求的非银行金融机构，不仅提
高了整体福利，…且有利于金融稳定性。
3．信用风险转移削弱金融稳定性。也有一些研究认为金融体
系内部通过信用风险衍生l：具交易改变了交易者对信息小对称程度
的预期，从而对金融稳定性造成负面影响的可能较人(Duffee and
Zhou，2001)：在金融体系引入信用风险衍生【：具交埸之前，银行
牛要通过出售贷款进行风险转移：但足，由于银行相对于1『=银行金
融机构存往埘贷款质量的信息优势，因此贷款出售市场很容易受到
非银行金融机构对信息不对称程度预期变化的影响：引入信用衍生
_丁具的交易之后，非银行金融机构会产生项期，认为银行把高质量
的贷款在贷款初期进行信用风险衍生l：具交易，因m通过贷款m售
市场进行的风险转移都是低质量高风险的贷款，这种预期会导致贷
款m售市场崩溃。
艾伦和加乐第(Allan o,rltl Carletti，2005)从银行体系而临的
流动性需求视角…发，发现信用风险转移很可能会使保险公司的系
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