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哈斯布劳克(Hasbrouck，1991)首次建议直接采用向量自回
归模型(VAR)评估信用风险转移对金融稳定性的影响。采用的
变量包括．用股票价格反应收益率变化，用政府债券收益率反应能
够影响股票价格的宏观经济环境，CD0所有权益层、多数中间层
及部分高级层的价格反应风险。如果高级层的收益波动率越高，公
州的信用风险暴露及对金融稳定性的影响越低，原幽在丁多样化分
散风险
约格(Jorge，2006)定量分析金融机构暴露丁信用衍生品
的风险，通过运用VAR模型分析英玉的信用风险转移市场，结果
表明信用衍生品对金融机构稳定忭的影响并不显著．j原罔在于各主
要金融机构对风险形成多样化效应，而且主要的保险公州一般都
是暴露于相对安全的高级层：
弗兰克平¨克拉汉(Franke and Krahnen，2005)从CD0分层的
角度深入分析，主要在个方而：一是分层截断了信用损失分市；
二是分层影响了资产相关性；是分层改变了系统风险暴露：其分
析包括两个层而，一是估计标的资产的损失分布；二是将损失分配
给不同的分层，进而分析不同分层问的相关性，将来自宏观层而的
风险与来自特定行业或公司的风除分离，以便度量风险转移对金融
系统的影响。结果表明，高级层中的资产相关性最高，对于宏观
因素的敏感性最低，中间层则恰好相反，资产相关性较低，对于
宏观变量的敏感性较高：他们白。先给冉公司的资产价值模型，捕述
公司价值在证券化前后的变化，然后分析公司股权皿塔值往证券化
前后的变化，最后度量银行问的相关性及系统风险变化：
汉塞尔和克拧汉(and Krahnen，2007)认为信用风险
如果银行的风险转移使得资产组合高度分散化，那么贝塔值与
市场资产的相关度将
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