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信用风险转移的第种形式是近年来发展的信用衍卟品
(credit derivatives)，可吼将债务凭证或借款人的信用风险全部或部
分转移给第方，而不必销售标的资产。虽然信用衍生品巾场诞生
。二20世纪90年代，但是发展迅速，根据英国银行家协会(BBA)
的统计，信用衍生冒，的名义数量在1999年约为6000亿美元，至
2008年已将近30万亿美元。，明顿、斯罔尔珐干威廉森(Minton，
Stulz and Williamson，2008)分析r美周银行运用信用衍生品的行
为，指贷款组合风险较高且资水腻乏的银行往往倾向于转移信用
风险．
传统的信用风险转移方式中，贷款销售、银团贷款及证券化由
于发展时问较，相应的监管机制已经比较完善。刖使是住宅或商
业不动产的证券化也已经建市了比较完善的市场机制。相比而青，
信用衍生品仍存在一些问题：首先信用衍生品是甭完全转移了信用
风险仍有争}义：如保护出售者能九法履行偿付承讲，因而购买者
皿临着违约风险。此外还存在交易方足行有参与信用风险转移的权
利引发的法律风险：
根据调查硅示(同际清算银行，2008)，银行在2002年及
2007～2008年的金融动荡时期，信用风险转移行为特别活跃，也
就是对冲信用风险的竞争异常激烈。2002～2008年，以美同的银
行为例，在同内发行证券的比例从22％下降刮l3％，m贷款销售
的比例从l9％上升到29％，采用信用衍唯品转移信用风险的比例
变动较小．从6％卜_升到9％。在使用信用衍生品的银行中，信用
保护购买大于信用保护销售的比例稳定，波动为35％～43％。
平均来说．仅有不到3％的银行|一j时使用3种信用风险转移具。
人型银行(尤其是超人银行集团)的信用风险转移行为非常活跃，
而那些中小银行人部分并不参与转移风险．参与的银行中土要采用
的是贷款销售方式随着银行规模的上升，证券化使用的比例也逐
步上升，信用衍小品草本上都是人型和超人银行使用。
许多文献指卅银行选择信用风险转移T具的依据是银行自身特
征，如信息不对称的强度、承担信用风险的大小以及持有资本的成
本等。达菲和周(Duffee and Zhou，2001)在假设信用衍生I钴巾场
不存在信息不对称的前提下，指出信用衍生一口『可眦帮助缓解贷款销
售市场的柠檬问题(1emon problem)：D．，汤普森(Thompson，2007)
指…资本允足的银行更倾向。J二购艾贷款保险合约，而资本匮乏的银
行不得不参与贷款销售市场：当信用风险水平较高时，违约具有消
极的导向作用，贷款销售相比信用衍生一口『虹具有优势；当信用风险
水平较低且保留资水成水较高时，贷款销售与信用衍生品都是可行
的风险转移途径。
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