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多头市场总是以那些当前股价严重低于其真实价值的股票为起点。股票市场预见到的国家商业状况的总体好转，将进一步推进股市的乐观预期。在股市长期上扬的过程中，股价将持续抬升，到达超过其真实价值的高点。那些不了解情况的公众通常在多头市场的初期没能抓住赚钱的好机遇，反而常在接近上涨阶段的尾声时期，仅凭乐观的前景估计大量买进股票。华尔街里一些有经验的交易员曾这样说过：当那些电梯小工和擦皮鞋的人开始向顾客索要牛市小费时，就是多头市场接近尾声的时候了。此时就要卖掉手中所有的股票，去钓钓鱼了。1919年10月上旬，为了报道英国和德国的金融状况，我乘船前往欧洲。当时的市场正处于一次长期多头市场最后的繁盛阶段。那时广为流传的一场关于牛市暴涨的讨论很有意思。讨论中认为那些在股市上大举获利的人既不会也不能在此刻卖出手中的股票，因为他们一旦将账面利润转化为现金之后，就意味着当年他们有一大笔个人所得收入，那么税务人员将会瓜分掉其中一笔很可观的利润。我们在毛里塔尼亚号轮船上一间烟雾缭绕的酒吧间里分析了这个错误的见解，至少其中的一些商人已经决定要卖出手中的股票，上缴所得税，与美国政府分享这次的收益。这场讨论其实十分荒谬，因为它描述的情况其实是股市中最脆弱，也是最不堪一击的那种多头账户，这种情况其实常常只是一种构想。这种多头账户总是很容易成为众矢之的，即使最差劲的射击手都能够将它射得干疮百孔。狂暴的大海吞噬了毛里塔尼亚号的5只救生船，还使得船上的无线通信装置不起作用了，导致那次旅行的最后3天我们无法与外界联系。当我们到达瑟堡(C h e rb ou r9法国西北部港市)时，股市已经开始下跌，逐步将一些股票从需要支付过高个人所得税的情境中解脱出来。到了那年年底的时候，他们基本不必担心支付过高的个人所得税的问题了，因为那些账面利润已经快速不复存在了。 高度分散的股权 由超买市场造成的虚高股价是不可能永久持续下去的。对于公众来说，一项重要的保护性措施就是高度分散的股票所有权。如果华尔街中的一个集团事实上完全控制了某只股票的所有权时，他们就能够任意决定股票的市场价格，例如斯图兹汽车股票(St u tz M ot o r)的案例也。tLIsB寸的股价不是“市场价格”，因为tLIsB寸已经没有一个真正的市场了。很久之前亚伯拉罕·林肯就曾说过，你不能因为自己把狗的尾巴改名为腿，就说狗有5条腿。平均指数里每一只股票的所有权都是高度分散且合理的。例如对宾夕法尼亚铁路股票(这是平均指数中铁路板块中股本最大的股票)，或者拥有5 5 0万股的美国钢铁公司股票来说，其每一位股东的平均股权持有量基本不超过10 0月。对于公众来说，这样的股权分散程度无疑是很安全。洋财网是一个主要以美股讨论为核心的美股论坛，论坛关注环球财经市场（尤其是美国股市，欧洲股市，外汇市场等）的变化，是投资者对各种新型金融衍生品的学习研究的好去处。 (责任编辑：zhi) |
