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对于伯克希尔和其他美国股票投资人来说，过去这些年来大把赚钱简直轻而易举。一个真正称得
上长期的例子是，从1899年l2月31日到l999年l2月31日的l00年间，道指从66点上涨到l l497点。如此巨大
的升幅只有一个十分简单的原因：20世纪美国企业经营非常出色，投资人借企业繁荣的东风赚得盆满钵
满。目前美国企业继续经营良好，但如今的投资人由于受到一系列自我造成的伤害后，在相当大程度上减
少了他们本来能从投资中实现的收益。
当股市上涨时所有的投资者都会感觉更有钱了。但一个股东要退出，前提必须是有新的股东加入
接替他的位置。如果一个投资者高价卖出，相应另一个投资者必须得高价买入。对于所有的股东作为一个
整体而言，如果没有从天而降的金钱暴雨神话发生的话，根本不可能从公司那里得到比公司所创造的收益
更多的财富。
实际上由于“摩擦”成本的存在，股东获得的收益肯定少于公司的收益。我个人的看法是：这些
成本如今正在越来越高，将会导致股东们未来的收益水平要远远低于他们的历史收益水平。
——2005年巴菲特致股东函
背景分析
巴菲特在当年的报告中做了这样一番详细的计算：
20世纪道指从65．73点上涨到l l497．12点．总体上相当于每年5．3％的复利收益率。要在2 1世纪得到
相同的收益率．道指在2099年12月31日必须上涨至lJ201 101 1．23点才行。但事实上在2 1世纪过去的6年里．道
指根本没有任何上涨。
行动指南
股东能获得的财富总和只能是扣除交易费用和税收以外的上市公司刨造的财富的总和。所以．一
个成功的投资者只有两种获利途径．一是买入那些特别会刨造财富的公司．。是在别的股东失去财富的时
候占为己有。相较而言．前者显然更容易．并且要尽量降低交易费用。
(责任编辑：zhi) |
