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通常当公司的净值一年能够高成长时．大家应该要高兴得手舞足蹈．不过今年却不行。还记得德
国音乐天才瓦格纳吗?他的音乐曾被形容为没有想象中好听。嗯!我想伯克希尔在1998年的进展．虽然已
经相当令人满意了．但还是没有表面上看起来那么好．主要的原因在于在增加的48．3％净值当中．有绝大部
分是来自因并购交易所发行的新股。
再进一步说明．由于我们公司目前的股价远高于账面价值．这代表着每当我们发行新股．不管是
现金增资还是合并发行新股．都会立即大幅拉高我们的每股账面净值．但实际上我们没有因此多赚进半毛
钱。真实的情况是．这类交易对我们每股实质价值并不会产生立即的效果。这主要是由于我们所得到的跟
我们所付出的只能算是相当．就像我与合伙人查理不厌其烦．但却一再强调的：真正重要的是实质价值的
增加而非账面净值的增加。
——l998年巴菲特致段东匣
背景分析
1998年伯克希尔的净值增加了259亿美元，每股账面净值成长了48．3％。 (哈雷彗星难道要常住地
球村了?)
行动指南
肯像巴菲特一样承认自己股价高估而去发行新股的人绝对罕见，但一个常见的现象是：每当股市
泡沫达到顶峰的时候，一定有大量的公司跳出来增发，因为它们显然知道自己不值“市场先生”嘁出的那
个报价。所以，判断股市泡沫程度的参考标准又多了一个。
(责任编辑：zhi) |
