真正重要的还是实质价值——这个代表着组成我们企业的所有分子合理价值的数字．根据精准的

远见．这个数字可由企业未来预计的现金流量(包含流进与流出)．并以现行的利率予以折现．不管是马
鞭的制造公司或是行动电话的业者都可以在同等地位上．据以评估其经济价值。
    当伯克希尔的账面价值是19．46美元时．由于主要的资产多属于纺织事业．所以实质价值大概比账
面价值要少一点．但时至今日．我们企业的价值却早已较账面价值多得多．这代表着伯克希尔实质价值成
长的速度要比账面价值平均每年2 3．8％的复合成长率还要再高一些。
    后照镜是一回事．雨刷则是另外一回事．我们账面价值大部分是反映我们所持有的有价证券．而
这些有价证券除了少数的例外．又大多以市价在资产负债表上列示。在去年年底．这些有价证券较之过
去．又比实质价值呈现更高的价格．一方面当然是因为l989年股市的飙涨．另一方面则是因为这些有价证
券的价值得到大家的认同．也就是说过去他们的股价曾经相当低．但这种情况如今已不复存在。
    ——l080年巴菲特致段东匝
    背景分析
    伯克希尔l989年的净值增加了15．15亿美元．较上年增加了44．4％(哈雷彗星果然出现了)。
    行动指南
    投资者若有一把好雨刷．能够从价格迷雾中透视出企业的真正价值．则一定能无往而不利。