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扣除税负因素不计，我们分析、评估股票与事业的公式并无二致，事实上亘古至今，这个评估所
有金融资产投资的公式从来就未曾改变，远从公元前600年某位先知头一次揭示就是如此。
奇迹之一就是在伊索寓言里，那历久弥新但不太完整的投资观念就是“二鸟在林，不如一鸟在
手”。要进一步诠释这项原则，你必须再回答三个问题：你如何确定树林里有鸟JL?它们何时会出现，数
量有多少?无风险的资金成本是多少?(这里我们假定以美国长期公债的利率为准。)如果你能回答以上
三个问题，那么你将知道这个树林最高的价值有多少，以及你可能可以拥有多少鸟儿，当然小鸟只是比
喻，真正实际的标的还是金钱。
——2000年巴菲特致股东函
背景分析
普通的市场分析人士往往喜欢所谓的技术分析，那是一种近乎算命的玩意儿。证券分析师、投行
研究院则往往会夸大一些一般准则的价值，比如“市盈率”、“成长率”、“PEG”等，但巴菲特认为，除
非他fl'J青E够提供一家企业未来现金流入流出的线索，否则这些准则与价值评估没有一点关联，有时甚至对
价值有损(如果这项投资计划早期的现金流出大于之后的现金流入折现值)。
行动指南
有些市场分析师与基金经理人信誓旦旦地将“成长型”与“价值型”定为两种截然不同的投资类
型，那绝不是真知灼见，甚至可以说是无知。成长只是一个要素之一，在评估价值时，可能是正面，也有
可能是负面。
这也是为什么很多人抱怨所谓巴菲特的价值投资在中国不灵验的道理。你首先要确定的是，你从
基金经理们那里听来的半吊子东西究竟是不是巴菲特的真实意思表达?
(责任编辑：zhi) |
