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比如从索罗斯大肆抛售黄金来看．你是否能联想到“这是不是表明黄金价格已经到达相对高点．
其他某种商品的投资价值就突显出来了?”循着这样的思路看问题．或许才是正确的。
要知道．量子基金是一种对冲基金．而对冲基金的操作手法往往是通过对货币的远期．以及在期
货、期权市场上对这种货币进行大规模卖空进行的。大规模卖空这种货币．才会在市场上造成这种货币将
要贬值的预期。如果该国政府没有雄厚的外{E储备．或者不能大规模调动资金对市场进行干预．就只能眼
睁睁地看着这种预期成为现实。而这就正好上了索罗斯的当．让量子基金等处于空头的对冲基金大获其
利。
补充说明一点：量子基金的投资活动非常复杂．并不是读者常见的那种面向普通投资者的证券投
资基金。这两者的区别主要在于：基金投资者、资金募集方式、信息披露要求、受监管程度、投资活动的
公平性和灵活性等方面都有很大不同。
具体地说．证券投资基金一般都有比较明确的资产组合概念．并且在投资工具的选择、投资比例
上具有确定方案。
例如．如果是平衡型基金．那么在基金的投资组合中股票和债券比重基本上是一半对一半；如果
是增长型基金．则主要侧重于投资高增长型股票。并且．这些共同基金是不能利用信贷资金进行投资的。
可是量子基金在这些方面就没有任何限制和要求．它可以利用一切可以操作的金融工具和组合．
说得更露骨一点就是．它可以不择手段地获取超额利润回报。
更重要的是．量子基金在操作上具有高度隐蔽性和灵活性．再加上它具有几倍乃至几十倍的杠杆
融资效应．投资获利和投资风险都会被大大放大。显而易见的是．如果它要在全球金融市场进行投机活
动．其重要性和破坏力会被放大许多倍。
索罗斯解释说．在1997年上半年量子基金挤压泰国金融市场时就是这样做的：
我们用自己拘钱买段票．，f寸j％拘现金．另，'I-95％拘资金用惜拘；如果用债券做抵押．可以惜更多钱．我们用1000美元．至少
可以买进价佬j万美元拘长期债券……
如此这般．自然而然地就扩大了索罗斯原来可以动用资金的倍数。更厉害的是．如果索罗斯用这
些资金追加投资于具有“高杠杆”特点的各种金融衍生工具．杠杆比率还会更高。
例如．1997年3月量子基金就大量买入看跌期权．然后以掉期方式借入大量泰铢．卖出泰铢期货和
远期。因为索罗斯算定交易对手会抛出泰铢现货为衍生产品合同保值．所以他轻而易举地就借别人之手制
造出了泰铢贬值压力。这就是通常所说的索罗斯的“立体投机法”。
那么．索罗斯等人是怎样进行立体投机的呢?简单地说．就是利用某种可以自由兑换的货币．促
使其汇率变动．从而获得巨额利润。举例说．l996年下半年索罗斯看到实行与美元汇率挂钩的泰铢已经处
于高位．坚信泰铢与美元26 LLl的汇率无法长期维持下去．于是就瞄准泰铢开刀。
索罗斯先在泰国银行(或者与泰国银行有良好合作关系的外国银行)存入一大笔保证金．例如5亿
美元．如果是20倍的杠杆率．就可以从这些银行贷到相当于100亿美元的泰铢．e,1]2600亿泰铢。因为这时候
的泰铢汇率还没有发生大变动．所以索罗斯可以通过即期外汇买卖在外汇市场上把这些借来的泰铢迅速抛
售出去．干什么?就是为了换回l00亿美元。与此同时．索罗斯再以大大低于l：26的兑换价格购进2600亿
的泰铢期货．这样做的目的则是为了对冲原来抛出8勺2600亿泰铢。
不用说．这时候索罗斯最希望看到的结果是泰铢贬值．只要是在贷款归还期内．贬值幅度越大越
好。因为借款到期时的泰铢越是不值钱．索罗斯归还的美元就越少．只要低于原来的100亿美元及其利息．
这差价就变成了他的投资获利。
事实上．索罗斯在这次战役中拼命打压泰铢汇率．泰国政府又无力进行干预．泰铢兑美元的汇率
很快就从26：1下跌到35：L这样．索罗斯只要投放5亿美元进行炒作．大约就能从中赚到近20亿美元。
顺便说一句．有读者也许会问．索罗斯赚到的钱是从谁的口袋里流出来的呢?也就是说．在这样
的炒作中谁受到了损失呢?
这主要是两部分人：一部分是持有泰铢的老百姓．他们手中拥有的泰铢数量还是这么多．可是购
买力却下降了；。是泰国政府．政府在力挺泰铢汇率的过程中需要用美元购入泰铢．而这时候购入的泰铢
购买力已大不如从前．所以这种交易是吃亏的。可是作为政府来说．眼睁睁地看着货币体系崩溃又不行．
挺不住也得挺。
一般来说．由于金融市场上存在着无套利均衡关系．所以外汇即期市场、远期市场、货币市场、
资本市场、衍生市场之间是环环相扣和节节锁定的．牵一发动全身。所以索罗斯在立体运用金融工具时．
会同时注重运用各种策略来达到目的。
最藏型的是．l997年10月索罗斯进攻港元市场时就是首先在货币市场上大量抛售港元．迫使香港
特区政府急剧拉高货币市场上的同业拆借利息；而同业拆借利息的急剧拉高．必然会促使香港股市大幅度
下跌；而香港股市的大幅度下跌．又会连累到香港期货指数的大幅度下跌；香港期货指数的大幅度下跌．
则会动摇全球投资者对香港经济和港元的信心．促使港元面临新的贬值压力。
如此这般．索罗斯就可以在这种立体工具的运用下．最大限度地扩大战果。
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