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索罗斯从来不相信市场的有效性，相反却认为，市场链条越长其中的漏洞就越多、越容易被逮住
投资机会。他是这样想的，也是这样做的。
在他看来，每个人的认识都是有缺陷的或者是受到歪曲的。鉴于这一点，投资者对金融市场的观
察和认识也是片面的，有点像通过哈哈镜看到的东西一样。所以，他总是对那些信奉市场有效性的人付之
一笑，对那些根据有效市场理论来预测市场走势的人更是不屑一顾。关于这一点，可以从他自己创设的名
为“量子基金”的对冲基金上看出来。
比较典型的是，索罗斯l999年做空网络股，2000年又做多网络股，2003年开始大量投资次贷资
产，2008年做空美国金融股，等等，都让人感到捉摸不定，但最终又不得不佩服他的成功之处。因为市场
流行观点总认为“市场是有效的”、 “市场永远是正确的”．这就难怪别人看不懂索罗斯的许多操作手法
了。
初看起来他的这种观点好像有点“怀疑一切”．但有道是“不怀疑不能见真理”。通过这种去伪
存真．他比别人发现到了更多市场趋势变幻的蛛丝马迹．甚至可以说这是他精准判断市场的一个重要基
础。
例如．无论1987年的大股灾、l992年的英镑危机还是l997年的亚洲金融危机．实际上都是索罗斯
事先找到规则漏洞和目标对象的缺陷后．精心布局“海陆空”立体作战．从而取得战果的。
由于索罗斯在全球拥有众多追随者．所以只要他一开口就会有巨额游资跟风涌入．最终以群鳄方
式共同吞噬这些“有裂缝的鸡蛋”。即使索罗斯2000年已经宣布金盆洗手后．这种局面也没受到多大影
响。
以2008年爆发的全球金融危机看．究其原因多种多样．但在索罗斯看来．金融衍生产品过多以至
于掩盖了巨大的银行风险是其中之一。索罗斯认为．只要认清其中存在的问题．就可以在提高获利方面大
有裨益。
金融衍生产品多种多样．并不是轻而易举能说得清的。简单地说．传统的做法是．银行放贷出去
后就会把贷款记在自己的资产负债表上．但与此同时．也会把相应的信用风险留在银行内部。这种信用风
险就是我们通常所说的“坏账损失”及其“可能性”——如果已经发生坏账．当然就形成了实实在在
的“坏账损失”；如果这种坏账还没有发生．只是一种可能(理论上讲任何放贷行为都是有可能产生坏账
损失的)．会计上叫“或有损失”．即或者可能会发生损失．或者可能不发生损失。
而现在在金融衍生产品中就有一种产品．专I'1对这些已经形成坏账或者形成坏账可能性较大的损
失进行豪华包装．然后在市场上对外公开出售。这就是爆发次贷危机中的“次贷”(质量不高、收回风险
较大的贷款)。
这样做的实质．就是把本来留在银行内部的坏账损失及其可能．从银行分离出来．留给中介机
构。而这些中介机构把这些“次贷”包装一番后重新在市场上销售给对冲基金、保险公司等．又变成一种
冠冕堂皇的“证券”。看得出．这实际上相当于“以次充好”或者干脆叫“废物利用”。
可是这样做的结果呢．就使得提供这些“次贷”的银行机构轻而易举地就魔术般地消除了账面上
原有的抵押贷款资产．变得轻装上阵起来。
表面上看．这是一种皆大欢喜的金融炼金术——想买房的穷人只要付出很少的首付款甚至零首
付．就能从银行得到房屋贷款、住上新房；贷款银行不用担心会造成坏账损失．因为这部分抵押贷款资产
已经出售给了中介公司．自己已经提前回笼了资金．获利是明摆着的；中介公司不用提供贷款、不用承担
风险．就可以两头赚取服务费；而由这种抵押贷款派生出来的各种五彩缤纷的金融衍生产品．又能很好地
满足市场上各种有投资需求的人的爱好和需要．给他们提供一种生财之道。
这个市场规模有多大?2008年美国经济分析局的测算是：当时美国市场上的次贷总额约为1．5万亿
美元．在此基础上发行的住房抵押贷款支持债券(佃s)规模约为2万亿美元．从中衍生出来的担保债务证
券(CDO)约为l万多亿美元．信贷违约掉期(CDS)约为几十万亿美元。
换个角度看．在上述皆大欢喜的背后有一个实质性的问题没有解决．那就是原来银行放贷出去后
形成的信用风险并没有消失．最多只是从银行内部转移到了外部。也就是说．这种信用风险仍然在社会上
飘荡．随时可能把风险变为现实。
就好比这两年我国冒出的“地沟油”问题。餐饮企业的废水废渣流入阴沟．变成地沟水．构成了
对环境的严重污染。而现在被不法分子从中提炼出“地沟油”流向餐桌．实际上这不但没有解决原来的污
染问题．相反还形成了新的污染．进一步危害食客身体健康。
(责任编辑：zhi) |
