卖股票远比买股票难，买股票说得简单点，好公司在股价低于内
在价值时买进便是，但卖出股票时，总是心里没有买入股票时那般的
从容、淡定。因为确实有点怕一旦卖出，指不定要多少年才有机会重
新买回来，或者干脆以后再也没机会买回来了。尤其是对成长股更是
如此，苏宁电器(002024)、泸州老窖(000568)就是典型，所以对
于高成长的企业，在卖出问题上一定要慎之又慎。
    尽管我们相信再好的公司内在价值也有限，股价超过内在价值时
再好的公司也没有投资价值了；从长期而言，股价肯定是反映企业内
在价值的，即是说如果股价远高于内在价值，还是有一天会回9-5理
性，虽然业绩成长可以消除这个问题，但没有安全边际是危险的。尽
管中国由于制度设计问题，股市具有很强烈的“中国特色”，但股价
长期围绕其内在价值走，这点也是很确定的。
    公认的价值投资标杆——贵州茅台(6005 1 9)，从20元涨到200
元，但最终还是跌回到80元，还是处于非周期性行业，金融危机对
其影响不大，若是像有色金属、煤炭这类的周期性行业，跌幅就更不
必说了。特别注意，有人以此证明价值投资在中国不可行，其实这些
人根本就不了解价值投资，在200元还不卖出，不就是在投机吗，还
谈什么价值投资，投机亏钱了，得出价值投资在中国行不通的结论，

这合理吗?如果非要说是价值投资，
但斌为代表，当然不只是但斌一人，
值投资者。
那就是长期价值投资，在中国以
还有很多私募基金经理是长期价
    有人会问：  “贵州茅台涨到200元我如何确定它被高估了?”当
然我们不能盲目认为涨得多就一定是被高估，价值投资一定要懂得估
值，尽管个人估值结果不一，但有合理的范围。如果贵州茅台在1 20
元时讨论是否被高估有意义，但涨到200元以上讨论这个意义就不大
了，彼时持有贵州茅台的人极少是认为其股价合理的，更多的是抱着
投机心理，当然中长期价值投资者也在其中，这时候长期价值投资者

只能与投机客为伍了。
    有没有只涨不跌的股票，卖了就很难有机会买回来?确实是有
的，在A股也有不少，如云南白药(000538)、恒瑞医药(600276)，
香港上市的腾讯控股(00700)也符合条件。这种股票的共同特点就
是处于非周期行业，卖出后很难再有机会买回来，故在卖出上要特别
小心，而最大的风险在于企业成长放缓。，需要注意，它们只是在这一
刻(201 0年3月3日)之前只涨不跌，并不代表以后也能只涨不跌，
要是这样我们就不需要那么辛苦地研究公司了，买入这种股票就一劳
永逸了，反正永远只涨不跌而且幅度不小。
    所以在此要不厌其烦的再次强调，当股价远远超出其内在价值的
时候，应该果断卖出。由此必须问：如何卖出?这一章就围绕这个话
题展开，像上一篇讲的那样，卖股票打开交易软件就能卖，老太太都
懂。卖出的方法及技巧固然也会涉及，但对于价值投资者更重要的是
支撑卖出行为背后的投资哲学。