而且，由于美国企业的资本支出一般不大，所以，它们的很多企业成了名副其实的收
割机或者印钞机。股票市场特别钟爱那些印钞机的公司。凡是做过企业估值模型的人们都知
道，资本支出巨大的企业往往估值很低，它们的前期投入阶段有四个问题：一是建造风险，二
是未来回报的不确定性，三是掉头难，四是回报率低。
    大量的亚洲公司由于利润率低，所以要么降低分红率，要么不断筹集新的资金，应付
资本支出。当然，这直接影响到企业69scs价值。这几年来，我研究过一家东南亚的水务公
司。公司管理层的正派、勤奋和水平都让我很仰慕。但是，它们的资本支出很大。根据我的估
值模型，这家公司股价上涨的空间不大：虽然它的生意会很快做得很大，但是它会需要不断地
融资和摊薄；所以，它每股的利润增长会很慢，每股现金流的增长会更慢。
    除了资本支出，有些行业和企业对流动资金的需求也非常大，而且难以控制。这同样
也会影响企业价值。
    麦肯锡的人花了大量的笔墨，用实例解释为什么上市公司把利润在各个年份推来拉

去，谋求一条平滑的利润增长曲线，完全是徒劳和愚蠢；同样的，在折旧、费用摊销、税收和
认股权证的计价方面所耍的各种小把戏，对于股票价格都是没有意义的。这些，我当然都赞
同。
    作者把企业的增长归纳为好、中、坏三类。好的包括用新产品打开新市场和增加现有
顾客的购买量。中级的包括在快速成长的市场中扩大市场份额和收购中小规模的竞争者。坏的
增长包括促销，进行很大的并购，或者进行技术革新。
    此书技术性较强，读起来不如福尔摩斯探案集有趣；有些理念也未必完全能让人接
受。不过，它推理严谨，案例颇多，实乃必读之经典。