过去几十年，汇丰控股(0005．HK)和思捷环球(0330．HK)都是香港股民的爱股，确实为
很多人赚了很多钱(股价上升和分红)。它们足够大，足够可靠，一直到它们突然变得不可靠。
    长期以来，投资界有这样一个辩论：究竟长期持有(buy and hold)好公司的策略还行
不行?我是个实用主义者，不想卷入理论探讨。不过买了股票以后何时卖，跟何时买和买什么
同等重要。但是，全球股民最大的问题从来就不是“何时卖”，而是大家持有时间太短，太
短。
    既然如此，我们还是把“何时卖”的问题转化成如下问题：现在该不该投资汇丰银行
和思捷环球?当一颗巨星陨落时，我们应该怎么办?应该留念，还是寻找下一个巨星?显然，
这个问题不能一概而论。不过，我们常人没有能力在巨星陨落之前有先见之明。但是，当巨星
陨落之后，我们应该认真检讨。我的看法是，在多数情况下，我们是不应该留念的。
    先谈汇丰控股。也许它的新管理层可以恢复这家银行的某些光辉，但是论投资，行业
永远比公司重要。我们要问自己一个问题，在全球，银行业还是一个高成长的行业吗?汇丰有
什么特别之处吗?它的估值特别有吸引力吗?回答都是未必。也就是说，对于个人投资者来
说，现在的汇丰只是一个马马虎虎的投资机会。它并没有留下特别多的空间给我们。
    再谈思捷环球。直到6～8年前，这是一个高品质、高品味的消费品公司，主要服务年

轻和中年女性，有欧滑l气质和精细化的管理。但是，三个因素共同发挥作用，}t灭了思捷环
球：l．随8中国}t费者购买力的增加，中国本土品牌有了实力展开竞争；2．欧美市场增长放
慢，迫使欧美的高档品牌加大在中国市场的投入；3．思捷环球的管理层开始感到很疲倦和失去
斗志。赚了那么多钱，谁还有斗志和意愿像饥渴tgE,J业者那样拼搏?公司主席邢李原不断卖股
票，就是明证。当然，公司可以依靠新的团队，使公司更上一层楼，但是，成功的团队是偶
然，多数团队是注定要失败的。这是全世界的规律。今天的微软，今天的苹果，今天的长江都
面临同样的挑战。从概率上讲，新的团队失败的可能性大于成功的可能性。
    我的上述看法并不是说，这两家公司不能给投资者赚很多钱。也许它们会，也许不
会。分析师们可以花很多时间研究这些行业和企业，基金经理们可以花更多时间挣}：L，但是这
种公司的空间没有大到足够个人投资者应该投资的程度。它们成功的概率对投资者是不利的。
    我们常人没有能力在一个行业或者商业模式走下坡路之前得出正确的判断。但是，在
下坡路已经很明显时，我们有能力判断“大势已去”(the ga．me i S over)。不留恋过去的明
星，可以避免很多错误。