我经常到全国各地出差。每次上飞机前，我都要买几本财经方面的杂志。我最喜欢的
杂志是《新营销》、  《商界》和《环球企业家》。其中我最喜欢的文章是关于营销的，特别是
关于消费品营销或者电子商务的故事。
    但是，在投资股票时，我尽量不碰那些需要营销的公司的股票。我喜欢基本上不需要
营销就能卖产品的公司，比如港交所(0388．HK)、燃气公司、领汇房产基金(0823．HK)、收费公
路和中小银行(虽然它们需要竞争，但是高成长性还是比较有把握的)。
    投资银行抢生意很累，原因是每个投行在太多方面都一样。发新股做IP0、并购咨
询、发可转换债券等，每家银行都会做。这种同质的竞争就只有靠关系，靠运气，声嘶力竭的
叫喊或者一些十分偶然的不重要的因素(比如某个投行的PPT做得比较好，某些投行的人来公司
不太勤，或者说对了或说错了几句话，分析师可能在名气上稍微响一点，等等)。对于今天世
界上的l 0大投行来讲，好在它们的家数只有l 0家(感谢几十年的整合)，很难看到一个IPO有某
家投行能做而另外的投行做不了，或做得比较差一些。甲投行的研究团队今年排得靠前明年则
靠后；甲投行在可转换债券方面做得比较多，而IP0做得比较少。在配新股方面，乙投行在全
球做得比较多，而在亚洲做得比较少，或者这两年倒楣，做了几单不太成功的生意。
    每个投行在送给公司客户的宣传小册子或PPT上面，都有独立的权威机构所做的“本

投行在某某方面的排名第几”。有不少公司的高管十分混淆。为什么l 0个投行都有如此互相抵
触的声称?究竟谁第一、第二，谁第九、第十?事实上，每个投行讲的也许都是实话，但是
“你讲的是最近两年第一，我讲的是过去五年我总分第一，你讲的是在美国IP0主承销总量第
一，我讲的可能是在亚洲的股债发行量第一”。如此等等。
最高境界是避开竞争
    在激烈的竞争中脱颖而出，当然是很风光，但这不是最高境界。最高境界是尽量避开
直接竞争。
    从花旗银行、瑞银到美林和贝尔斯登，几乎都把银行的老本全部亏空了。为什么?我
想主要是正面交锋和直接竞争的结果。问题的起源从发放按揭的商业银行开始，商业银行钱太
多，无处可贷，所以连根本无力还款的人也获得了大量住房贷款，而且投行还把这种垃圾贷款
几千亿美元、几万亿美元买过来，打造成一个组合，再以此为抵押，发行多种花里胡哨的债
券，还煞有其事地分级、评级、做保险。想想看，这些是不是激烈竞争的结果?
    这跟买股票有什么两样?因为别人都看好这个项目，所以你也就看好；因为别人都追
捧某只股票，所以你也就高看一线。
    在生意场上，你可以因为赢得一个项目而全军覆没，也可以因为输掉一个项目而躲过
一颗子弹。所以，还是避开竞争最好。
    美国人喜欢竞争，所以他们常说的一句话就是要改变游戏规则。我觉得最高境界是改

变游戏。
    中国目前在很多领域的竞争之激烈，可能已经超过世界任何地方。两年前，福建省的
体育鞋公司匹克(1968．HK)认识到这一点，并开始到美国和俄罗斯寻求发展。虽然基金经理和
分析师反对公司这样做，但是我却很赞成。我觉得，避开国内的激烈竞争，匹克很可能开创一
片全新的天地。这个利益会是长期的。