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联合资本有几个杀手：：
1．它的业务太复杂。除了贷款业务之外，它还有很大的股权投资业务。公司架构也奇
怪：它不合并那家小颓贷款的全资附属公司的报表，不提供详细的业务披露(SPV)。连股票分
析师都没有能力弄懂公司内部的风云变幻。
2．它每个季度分红。按照法规，投资公司(BDC)必须基本上把利润分光。虽然联合资
本的贷款业务亏损严重，但是它总是通过把有利可图的股权投资项目卖掉，把烂苹果留在仓库
里(并且不做减值处理)。只有到了万不得已的时候，它才减值。谁不喜欢现金分红呢?很多人
认为，如果一个公司派息率很高，那证明它没有假账。他们错了!高额的现金分红很容易麻醉
大家。其实分红也许本来就是高价配售新股圈来的钱的一部分。公司只不过是拿出其中小小的
部分来分给大家。大家不明真相，继续追捧这档股票。公司继续配售新股，再拿出一小部分还
给大家。如此继续。绝大部分圈来的钱需要用来填补以前的黑洞(假账)以及分给大股东和高管
们。
3．在那6年里，它配售新股l6次，融资20多亿美元。通过配售活动，他们给分析师的
投资银行雇主施加了微妙的影响：尽量少写负面的研究报告。
4．这20多亿美元的新资金远远大于联合资本6年内的分红，而且在很大程度上还填补
了贷款的坏账和假账。(窃以为，一边分红，一边发行新股融资是很不正常、很不经济的行
为，只是增加了大量的税收和费用。)
5．各个监管当局基本上都带8“多一事不如少一事”的心态。特别是，如果案子比较
复杂，或者有人游说，那么这种案子可以拖很多年。
6年里，这家管理60亿美元的大基金公司经历了无数折磨：大卫·安鸿的太太被一家
报社辞退，他的电话被窃听，他和同事经常受到联合资本的威胁和污蔑。大卫·安鸿还为此案
件受到美国证监会长达3年的关于内幕交易的调查。美国证监会对坏人(联合资本)手软，对好
人强硬。几乎所有报纸的报道都是对大卫·安鸿不利的(都站在联合资本那边)。大卫·安鸿的
侦探工作耗费巨大，再加上他们在股票抛空中也损失不小，一直至rd200s年。
与此同时，联合资本的高管们不仅高薪厚禄，而且每个人从股票中套现几千万美元。
2008年，正义终于得以伸张。联合资本的主要贷款实体的拆东墙补西墙的游戏终于难
以为继，被迫宣告破产，它的股票从30美元跌到了l美元。这时，大卫·安鸿开始把精力转向
了雷曼兄弟公司。
跟很多中国股民一样，联合资本的美国股民在那6年里要么对公司高管的欺诈漠不关
心，要么责骂对冲基金“别有用心”。最后，顽固不化的股民只好见财化水。
听完这个故事，你可能会艾睫填膺，高呼： “打倒……!”
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