根据2叭0年6月10日国务院《关于加强地方政府融资平台公司管理有关问题的通
知》的定义，地方政府融资平台公司指由地方政府及其部门和机构等通过财政拨款或注入土
地、股权等资产设立，承担政府投资项目融资功能，并拥有独立注人资格的经济实体。这些
公司，包括市政建设投资公司(路桥、地铁、水务等)，开发区投资开发公司，土地开发公
司甚至土地储备整理公司等。最成功也最著名的要算上海陆家嘴(集团)有限公司，它就是
陆家嘴金融贸易区的“小政府”。
    各地地方融资平台非常重要的一个实体，是当地的城投公司。如天津的城投集团，
湖北的联台发展投资集团有限公司，云南的云南城投集团等。有些城市设立不同娄型的投资
公司，司职不同的投资和建设任务。如天津为了开发建设团泊湖，专门成立了一个天津滨海
团泊新城投资发展有限公司，负责规划面积52平方公里、规划人口30万人的团泊新城的土地
一级开发及相关配套建设。

    以长沙先导投资控腔有限公司为倒。这是一个以陆家嘴集团公司为摹本、专门为长
沙大河西先导区开发而成立的城投公司。据《长沙大河西先导区建设总体方案》，长沙大河
西先导区区域范围规划区总面积为1200平方公里，其中至112020年先导区建成区面积将达200
平方公里，常住人口150万人左右，棱心区实现地区生产总值3000亿元，地方财政收入达300
亿元，“相当于再造一个新长沙”。其中，2叭1年要完成投资300亿元。
    据《长沙晚报》报道，先导投资公司成立不足一年，仅先导区管委会直接投资就达
90多亿元。潼江、洋湖、梅溪湖三个片区管委会的直接投资均超过lOO亿元。钱从哪里来?
    在200s年12月22日先导投资公司的成立仪式上，8家银行蜂拥而至，以银团的方式
一次性签约援信先导公司200亿元。一年后这家注册资本lOO亿元的公司，已从银行莸得贷款
120亿元。除银行贷款外，该公司还发行或准备发行企业债、中期票据、信托产品等。
    银行贷款以什么作抵押?土地。大河西岸有大片的土地。而先导投资公司的收入也
都来源于这些土地的出让。先导投资公司筹备控腔2～3家上市公司，但目前还只是设想，所
以，除了财政拨款，它必须嵌靠卖地收入。
    据介绍，长沙大河西岸的区位，还是很不错的。土地应该可以卖个高价。但前提是
市场接受，土地能够卖得出去。从这个角度出发，当地政府当然希望房地产市场能一直繁荣
下去。
    整个先导区当然还会有相关产业布局，但对于先导投资公司来说，它的命运基本是
系在土地市场身上。2009年对于刚成立的先导投资公司，是多么幸运的一年。然而，包括
2叭1年在内的未来两年，如果房地产维持严厉调控的态势，那就比较残酷了。
    先导投资公司作为一个融资平台，还算是能产生项目现金流的公司。而一些地方融

资平台，基本是负债运转，全靠地方政府拨款维生。一位股份制银行的支行行长对我们说，
他们银行一般不给这种平台公司贷款，地方政府哪有什么抵押物?有时就是空头承诺而已。
但四大行或许就愿意拿这空头承诺当回事，譬如中国银行2009年以来就相当积极。
    国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙桎认为，截至2009年年末，中国政府总
负债为187万亿元，约占2009年GDP的48％，债务风险较小；地方政府债务率约为l30％，仍处
于较台理水平。但人们仍有理由为地方政府总计达2万亿元的问题贷款感到忧虑。不过，上
述那位支行行长说：大不了由财政买单，地方发债冲抵。实际上就是当地人民买单。
    地方融资平台的显性债务，多数是用于城市建设。许多地方政府敢于负债进行城市
建设，就是用地方融资平台公司(城投公司)的土地作抵押，或者寄希望于靠土地收入来还
债。所以说，土地收入既是许多地方城市建设的重要资金来源，也是其偿还地方融资平台所
欠债务的重要资金来源。这再次证明了土地收入对地方政府的重要性，客观上也令地方政府
具有保护高地价的动力。
    无论地方融资平台总债务是2叭0年6月月末的842万亿元，还是2叭1年的ll万亿元，
这些债务问题的解决，仍然必须仰籁于房地产市场的发展，仰籁于土地收入的源源不断及其
再刨新高。不知不觉，它又带我们走八了地产GDP主义的恶性循环。