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1 9 9 3年以前为试点阶段。我国现有的3 3家真正意义上的房地产上市
公司，都是在证券市场发展初期进入股票市场的。在这一阶段。社会各界
及政府管理部门对房地产企业进入股票市场普遍持欢迎的态度，相关的政
策环境也较为宽松。在这样的条件下，当时深圳和上海股票市场上的房地
产板块．如珠江实业、陆家嘴、深万科、兴业房产、南海油业、深深房等才具
有很高的知名度，为股市投资者和上市企业带来了较为可观的收益。
1 9 9 3—1 9 9 9年为沉寂阶段。2 0世纪9 0年代初期，由于市场管理制度不
健全．房地产市场的投机成分增加，房地产公司的资产负债率过高，开始出现
房地产泡沫．并且由于部分上市公司有在证券市场进行融资的优势．导致投
资盲目扩大，而且由于证券市场发展时间不长。市场容量有限。房地产上市公
司吸引过多的资金。会导致证券市场系统风险增大，为了抑制房地产的过度
投机、规范房地产市场和证券市场，国家于l 9 9 3年开始宏观调控，明确提出
不鼓励房地产企业上市的政策．如规定一个企业的房地产收入超过总收入的
20％，就不允许上市；有些兼营房地产的企业，也不能将房地产部分包装上
市；对将募集资金用于别墅性质的高档住宅、度假村、高档公寓、写字楼和建
筑标准在四星级以上的宾馆饭店的配股申请不予审批。l 9 9 6年底，中国证监
会《关于股票发行工作若干规定的通知》要求对金融、房地产行业暂不考虑。
1 9 9 7年9月，中国证监会《关于做好股票发行工作的通知》中又提出在产业
政策方面继续“对金融、房地产行业企业暂不受理”。房地产企业上市暂停的
几年间．房地产企业的融资渠道主要依籁自有资金和银行贷款。
事实上，在直接上市受阻的情况下，有许多房地产企业通过间接的渠道
如借壳上市(也称“买壳上市”)的方式进入股票市场进行融资活动。如l 9 9 8
年上半年北京阳光房地产公司实现对原广西虎威控股；l 9 99年初世纪兴业投
资公司控股中天企业；l 9 9 8年光彩集团入主南油物业等。另外．还有一些国
内房地产企业直接或间接地在境外上市成功。为这些企业的房地产开发项目
注入了大量资金。l 9 9 6年11月，北京华远房地产股份有限公司通过其控股
公司华润北京置地公司在香港联交所成功上市。就是其中的成功案例之一。
1 9 9 9 2 0 0 1年为复苏阶段。1 9 9 7年．随着宏观经济状况的转变，市场
需求不足，开始出现通货紧缩，为培育新的经济增长点。满足人们改善居住
环境的要求，国家提出将住宅建设培育为国民经济新增长点的政策，房地
产业的发展进入了一个新的历史阶段。l 9 9 9年下半年．国务院原则同意由
建设部选择数家骨干企业推荐给中国证监会，进行上市试点。2 0 0 0年，北
京天鸿宝业房地产股份有限公司和金地房地产股份有限公司分别在证券媒
体上刊登招股说明书，2 0 0 1年金地集团、天房发展成功上市，标志着资本市
场对房地产企业的重新开放。
2001年以来为稳步发展阶段。2003年国务院把房地产业确定为国民经济
支柱产业。为房地产业的发展奠定了政策基础。进一步加快了房地产上市融资
的步伐。到2003年底，有46家房地产上市公司。不过2004年以来IP()上市步
伐有所放缓，多数企业通过借壳方式上市。截至2008年7月底，深沪两市房地
产板块共有6 6家上市公司。
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