一些根本不了解权证为何物的股民．一听权证不收印花税．盲目杀入．结果逃出虎口．又进狼
寓．最终血本无归二有位杨先生用76904元买入1 77200份认沽权证．结果到期未抛．这种深度价外的认沽证
自然不可能行权二杨先生知道自己的权证成了废纸．找到上市公司想拿回他的血汗钱二钱当然不可能拿
回．还被人耻笑了一通无知二还有一位投资者用50万元一次性购买了第二天就要停止交易的权证．以为买
到了什么便宜货二营业部发现后想马上与他联系．可发现他留下的电话号码与家庭住址都是假的．结果50
万元第二天就打了水漂二股票代表的是资产．而权证代表的是“权利”．当权证处于价外时．你拥有的只
是给人家钱的权利二你会去行使这种权利吗?只有在慈善捐款的时候会二
    虽然权证市场沦为了赌场．可不公平的赌博规则仍然遭受来自各方面的非议二最大的非议就是一
些认沽权证的刨设规则．就是《权证管理暂行办法》里规定的：券商只要在登记结算公司存放足额的履约

担保金，就可以实施认沽权证的创设。2005年ll月25日，l0家创新类券商对武钢认沽权证进行创设，拉开
了券商无风险创设的序幕。
    管理层或许希望券商及时创设，使权证不会陷于价外。一方面随着大牛市的到来，股价走高，认
沽权证被迫陷入深度价外；另一方面，券商可不想“及时”，只等着深度价外的到来，甚至根本不想等，
而是把权证疯狂炒高，这样创设可以获利更多。两方面一合，券商毫无风险地在权证创设上大肆捞钱。
    2006年3月，招行认沽权证上市，券商即可实施创设，实际上那时招行认沽已在价外，但券商就是
不积极创设。要是券商真有什么“道德”，他们会马上增加流通量，使其迅速向价值(零价值)靠拢，这
样招行认沽权证很快就会成为“仙轮”。可从招行认沽权证上市到“5·30”之前，这只权证只创设了3．6
亿份。2007年5月30日之后，等权证市场价格一路狂飙，国泰君安与长江证券等券商才大规模创设，一个月
之内创设了38亿份。中信证券在半个月里创设了5．12亿份招行认沽权证，无风险获利了．65亿元。人们有理
由认为“5·30”之后权证的狂飙，是大券商为套利而进行的炒作。
    《证券公司风险控制指标管理办法》中规定：持有一种非债券类证券的成本不得超过净资本的
30％。这意味着规模越大的券商，捞钱的份额也就越大。在招行认沽权证创设到达30％的“天花板”之后，
许多券商就转向南航认沽权证，当6月25日南航认沽权证连续三个涨停板之后，有l2家券商扑向南航认沽，
一下子创设了l3．了2亿份。南航认沽的这三个涨停，与这l2家券商没有关系吗?
    “上交所鼓励券商创设，从普通投资者手上套利，这到底是一种什么逻辑?”一位金融衍生品研
究员义愤填膺地质问。“权证数量少了价格上涨需要抑制，权证数量多了价格下跌，投资者血本无归，管
理层却默然，仅仅只是因为这些认沽权证的内在价值为零，就应该打击一直持有的投资者吗?”一名在招
行认沽权证上一天损失40％的投资者踏地唤天地叫冤。
    一群赌场的旁观者，赌徒输钱时他不管，如果赢钱就必须分一半给他们，这个赌场规则就是：谁
叫你来赌，活该!权证创设使上涨降温，那么权证下跌就应该买入对冲掉创设的部分，以阻止其下跌，这

是最起码的公平原则二我们的市场居然刨设可以不用对冲．直接拿了钱走人．理由是：跌是应该的．因为
没有价值二那股民要质疑：就算券商把价格打到零．还是没价值．那为什么不摘牌．而任凭券商无风险捞
钱?这是抑制投机．让价值回归吗?让他们白捞钱．就因为这些券商看上去像理性投资的“好人”吗?就
因为管理层信任他们吗?
    权证爆炒展现的是这轮大牛市中最疯狂的一面．而权证刨设展现的是中国股市最畸形的一面二无
须对冲的权证刨设．可以说是在交易规则保护下的“暴力犯罪”．暴露出中国证券市场最黑暗的一面二