股票投资的分析方法有多种，但主要可以分成两大类，
即基本分析法和技术分析法。
    所谓基本分析法，就是对证券，特别是股票的分析研

究，把重点放在证券本身的内存价值上，并利用丰富的统计
资料，动用多种多样的经济指标，采用比例、动态的分析方
法，分别研究宏观的经济大气候、中观的行、『k兴衰情况以及
微观的企业经营、盈利现状和前景，从m对企业所发行的股
票作出接近于现实的评价，并尽可能预测其未来的变化，作
为投资者选购股票的依据。
    而技术分析法则是撇开社会政治经济等影响证券价值的
因素，仅依据证券市场过去的统计资料，来研究证券市场未
来的变动．以期寻找合适的投资对象和时机。技术分析者对
市场的观念基于以下三个假设前题：①价位反映市场的一
切。技术分析者认为，真正的技术分析者根本不必分散精力
去了解内情。打探淌息，他们应关心的只是图表、价位。因
为，一切影响价位的因素，都会在价格波动中反映出来，所
以只研究价、量，就能胸有成竹地买卖股票了。②历史会重
复其自身。股市足最能反映人性弱点的地方，例如：贪婪和
恐惧，就是人们在股市中经常体现出的人性弱点，由这种心
理所引发的价格起伏，必然会周l叮复始，不断重复。③价位
演进有一定的趋势。股票的价格由于受许多冈素的影响，如
经济因素、政治因素、心理因素，甚至是误导信息因素的影
响而频繁变动，但其变动总是有一定的趋势的，技术分析者

正是通过对证券市场过去的统计资料的研究，来预测m其价
位变动的趋势，从而能潇洒地进卅股市。正是基于以上的三
个假设．技术分析者总结m了许多有关股价变动的规律，从
而形成了一种独特的投资分析理论。
    由以上刘一基本分析法和技术分析法的描述，我们可以看
出：基本分析家要回答的足“买什么?”的问题，注重分析

股票的内在价值，而技术分析家要回答的足“什么时候买?"
的问题；基本分析家往往是向前看，注意公司未来盈利、股
息、风险，以及未来收益的适当贴现率等的预计，而技术分
析家是向后看的，只通过观察目前的股价走势，再结合以往
的经验，试图预测股票价格的短期变动。在一个成熟的股市
中，影响股价的因素通常技术面占四成，消息面占一成，而
基水面则占五成之多。如果我们把技术分析比作武功中的招
数的话，那么基水分析就应该被称为气功或功力，功力的深
浅犹重于招数的变化，光练招而不练功，到老还是一场空。
    当然．基本分析法和技术分析法义是相辅相成的．基本
分析法刘一选择具体股票来说很重要，对预测整个股票市场的
中长期前景也很有帮助，但在把握短期股市的走势以及买卖
股票的具体时机方面的作用比较欠缺，这就需要技术分析法
来加以添补。因此，对丁投资者来说，熟练地掌握这两种方
法，从而综合地运用到股票投资中去，是非常重要的。
    以下部分将从宏观经济环境、中观行业环境以及微观企业
经营状况等几个方面，对股票投资的基本分析法做一点介绍。
经济周期与股价

    社会经济运行南于受各种幽素的影响，常常会表现为经
济总量在波浪形起伏变化I『I逐渐上升，这种周而复始的变化
称为经济周期。一个经济周期南上升期、高涨期、下降期和
停滞期四个阶段构成，ji：且周而复始，循环往复。从实际情
况看。第二次世界大战以来，西方经济周期的时间长度大约
足48个月，其中衰退期约11个月，复苏高涨期约37个月。

社会经济运行的剧期性变化必然会通过影响企、『k的生产和利
润以及人们的收入水平，对股市的运行产生影响。事实上，
经济形势变化足影响股价变动的基本因素之一。从过去股票
市场的情况来看，股票价格的变动大体与经济周期相一致。
在经济繁荣时期，公司营业状况好，获利多，可派的股息
多，投资人争购股票，股价大幅上涨。此时社会游资纷纷涌
人股市，股市的参与者多数是散户和新手，此时就一般投资
者而言，可重点选择价廉的投机股，作短线操作，而谨慎的
投资者则可选择分批了结。在经济衰退时期，资金与各种投
资品、消费品供给大于需求的矛盾将会日益突卅．许多股票
价格将从其过高的价位开始下跌，许多投资者被套牢。社会
游资纷纷逃离股市。JtL日,1‘，投资者应果断地将持有的股票按
风险高低顺序迅速出手，收叫资金，转向其他较为安全稳定
的投资项目。在经济萧条时期，产品滞销，倒闭的公司越来
越多，大部分股票价格迅速下降，市场心理呈观望状态，股
市成交量极度萎缩，增量资金不肯轻易进入。此时，投资者
可逢低吸纳经选择的绩优股，作长期投资的准备。在经济复
封：时期，市场开始回暖，大多数股票价格开始上升，资金开
始同流股市，市场人气开始恢复，股市呈价涨最增之势。这
时投资者可等待股价同档的机会，不断如金字塔般加码买进
股票．等到获利丰厚时，冉作了结。

    南以上的分析可以看m，股票价格的变动大体与经济周
期一致．但股票市场的走势和经济周期在时间上并不一致。
通常股市存在着某种超前意识，即：殷价的高峰出现在经济
繁荣高峰之前。当经济达到高峰之叫‘股价已悄悄地开始叫
落；而股价的底部也山现在经济衰退萧条之前，当经济萧条

之极。股市已慢慢启动。根据国外的经验，股市总足在经济
将要复苏前6个月左右，便开始上升。其实，这也并不奇
怪，股市活跃，足人们对经济发展前景比较看好的重要表
现，【nj活跃的股市，又会吸引大量游资人市，给经济发展注
入活力，促使经济的回升。
    通过对经济周期和股市周期内在联系的分析，投资者可
以得出如下启示：①经济周期和股市行情之间存在着相当密
切的关系，经济形势是影响股市运行的重要因素之一，而股
市是经济的“啃雨表”、“预报器”。虽然，股价的涨落有时
并不一定反映经济的运行情况，但经济运行的周期最终必然
会影响股市。②对经济周期的预测不仅是政府、中央银行、
企业部门所需要的，也是证券投资者所需要的，要想在股市
中取胜。刘一经济动态的反应必须特别灵敏。③投资者可以根
据先导性指标，即先丁经济活动达到高峰或低谷的指标，来
预测未来经济活动的发展方向。这些先导性指标主要包括：
货币政策指标、财政政策指标、GNP平减指数、劳动生产
率、工业原材料批发物价指数、消费支出指数、住宅建设指
数等。当得出初步结果后，就可以采取相应的投资策略。
利率、汇率与股价

    银行利率的高低会直接影响到股票市场的运行。利率的
升降能够引起股市价格变动。一般说来，利率下降时．股价
上升。而利率上升时，股价下降，二者几乎是反向运动。银
行利率刘一股价的影响主要表现在以下几个方面：①银行利率
的高低，直接影响到企业的融资成本，从而直接影响到企、J卜

的盈利。因为在上市公司中，绝大多数都有银行贷款。大多
数上市公司的股东权益比只有60％左右，有的甚至连30％
都不到，也就足说，大部分的公司都足利用银行贷款来作为
周转资金．甚至同定资产占用的资金也是来自于银行贷款。
冈此，利率水平的高低对于财务成本的影响就自然变得很重
要。当利率上升时，公司的融资成本增加，利润就相刘一降低
了，每股税后利润和可供分配的利润也就减少了，股价相应
下降；反之．当利率下降时，股价就会上升。②银行利率的
变化也会对资金流向产生影响，进…通过影响股市的供求
关系。影响股价。当银行利率下渊时，有一部分资金就会从
银行存款转向股市，在需求增加的情况下，股价就会上升；
反之。当银行利率上调时，有一部分资金就会从股市转向银
行，股市在需求减少的情况下，股价就会下跌。③利率变动
时，投资者评估股票价值所用的折现率也会变动。从而股票
的价格也会变动。这是冈为，人们持有股票，就持有了一份
定期获得股息、红利的权利，从理论上悦，股票的价格等于
未来各期每股预期股息和若干年后出售其价值的现值之和。

    以上从四个方面，分析了银行利率和股价运行之间的反
向运动关系，当然，也有特别的例外情况。例如美罔在
1 978年曾m现利率和股票价格同时上升的现象，这应该被
看作足个特例，因为当时股票价格已经下跌到最低点，远远
偏离了股票的实际价值，从而使外围资金大量流人美围证券
市场，引起股票价格上涨。当然，尽管这种利率和股票价格
同方向变动的情况很罕见，但也提醒了我们：利率只足影响
股价的因素之一，投资者买丈股票叫‘，要综合考虑各个方面
因素，不能“只看一点。不及其余”。
    一国汇率的变动也是影响股票价格的重要冈素。首先，
汇率变动刘一整个罔家经济发展会产生影响，若总的来说，是
利大于弊，则股市会因经济看好的影响而导致股价上扬。其
次，汇率变动对股市的影响还会通过那些从事进出口贸易的

上市公司的营利状况的变动，而反映为股价的变动。汇率变
动对上市公司来说足利弊交杂的，这要分为两种情况来看：
①若公司的产品相当部分销向海外市场，当汇率提高时，产
品在海外市场的竞争力受到削弱，公司盈利状况下降，股价
下跌；反之，当汇率调低时，则公司盈利状况好转，股价随
之上升。②若公司的某些原料需依赖进几，产品又主要在国
内市场销售，则汇率提高。会使公司进几原料成术下降，从
而盈利上升，公司的股价也会趋于上升，反之则反是。⑧如
果预测某围汇率将要上涨，那么货币相对贬值国家的资金将
向上升围转移，而其一I r部分资金可能会进入股市．股价也可
能因此上涨。
    以上分析了汇率变动对股市运行影响的■种情况。实际
情况是。当汇率发生变动时，这■种情况会一起发生。相互
作用，同时对股市的运行产生影响。例如：l 9 9 3年6月1
日我国外汇调剂价放开，行政干预让位丁市场调节后，人民
币大幅度贬值，沪、深、港股市场有涨跌不|J的反应。
    沪市上证综合指数当日跌落7点，其中A股指数跌落
6．81点，8股指数连挫两灭，跌幅为5．9％。深圳A股指
数即刻上扬，8股指数则下滑l．4％。香港股市因中国概念
股沽压沉重，使恒生指数下挫53点。

    而近年来的人民币升值造就了一『I围股市持续两年之久的
大十市。包括香港股市在内，三地股市涨幅在同时期世界主
要股市Il，是比较大的。
    上述■地股市的不同程度的反应表明，香港投资者的心
理最为敏感。对汇率变动影响股市的认识较内地投资者深
刻。沪深两地A股指数的不同反映，与l埘地上市公司外向型比重的差异足吻合的。