一般地说翩货定价模型有两种：
    第一种是预期模型。根据这个模型的观点，目前的期货价格是
该契约交割当时的现货商品价格的期望。
    第二种是持有成本模型。根据这个模型的说法期货价格是取
决于原生商品的现货价格，以及该商品由目前至期货交割日之间的
持有成本。持有成j《Cost ol。carry或c“rying(：|large)是持有商品到
未来的总成本，仅反映持有商品跨越两个时点或两个地点之间的费
用不包括商品本身的价值在内。
    在完备的市场中届债大体上符台下述的条件：第一牖券发行
与到期的相关安排艘得供需不存在季节性的型态的限制。第二届
债属于无实体的证券储存非常方便。第三周债供给充裕『市场流
动性完全没有问题且期货契约是采用现金结算虎全避开实体交割
的限制。第四周债很容易在市场中放空。由于期货市场的主要玩
家大多持有大量的现货，很容易卖出手中的国债而模拟现货市场的
空头部位。因此届债期货台约的市场应该完全反映持有成本届债
期货价格的行为应该非常符合持有成本模型的解释。

    在探讨这个模型之前戚们将引用套利的观念。首先戚tf]f}1定
市场价格不允许任何的套利机会存在。在这个假设之下，我们想知
道期货合约将呈现如何的定价关系。为了单纯起见戚们刚开始暂
时假设国债期货市场是属于完备的市场。所谓完备市场(Perfet，t
market)是指一个没有交易成本而可以完全自由交易的市场。换言
之戚们首先假定一个理想的环境——在这个环境中不允许套利机
会存在而且没有任何的市场摩擦(阻碍)0然后，我们逐渐放宽假
设而进^比较切合现实的市场环境。通过这种方法戚们可以在一
个相当单纯的基础上进行分析，首先了解国债期货定价的基本性质
之后再继续增加复杂的变量。因此本文拟先阐述完备市场中的持
有成本模型再扩展到不完备市场中。