国债的流通市场叉称为国债交易市场或国债二级市场尾指国
债转让、买卖的场所。值得注意的是，这个场所”是一个广义的概

念。它不仅包括有形的交易所内的场地，还包括交易所外国债经营
机构的场所厦包括通过各种电信设备完成债券交易的无形场所。
通过这个市场届债的发行者可以经常获得有关其发行债券价值的
系统信息，有助于发行者评估他们从发行市场筹集来的资金的使用
效率。另外一个便利之处是启方便了资产的原始持有人在需要时
变现资产。同时对于国债的投资者而言流通市场为他们希望交易
的国债创造了流动性，并提供给他们有关资产的公平信息脖低了搜
寻潜在的资产买主和卖主的成本。
    国债流通市场的种类主要有两种：以集中交易形式运作的证券
交易所和以分散交易形式存在的场外交易市场。发达国家的国债市
场主要是一个场外交易市场，而且是一个日益国际化的市场美国、
日本、德国、法国等国的国债基本上是在场外交易的。

    以美国为例姜国国债的二级市场就是一个完全的场外交易市
场。这个二级市场是世界上最具有流动性的金融市场。据统计截
至2000年,i9个市场的日平均交易量已达到206．06亿美元。它是
由联储的政府债券簿记系统作为支撑、由全美政府证券清算公司
(CSCC)作为统一托管清算结算后台服务，使得大额的机构交易非
常便利。在那里有众多的国债自营商不断递交投标书和对特定的流
通证券进行报价。在美国国债流通市场发展的初期，由于场外交易
自身的痼疾启的市场公平-性、秩序性较差，包含着过度的投机性因
素。伴随交易量的逐渐攀升姜国证券交易委员会认识到应该加强
对场外交易市场的管理和引进先进的电子通信设备。在20世纪70
年代早期他们就将计算机引^市场，吼加强市场的透明度和会员机
构的报价。现在在对国债柜台交易的监管过程中『f也们就大量运用
了计算机技术。当一种国债进入NASDAQ系统时计算机立即汇集
其价格、交易量作为该券种的比较参数。当自营商将当日全天的报
价、寻盘报价和交易量输^系统时计算机将此数据与原参数比较，
一旦出现异常数据计算机立即通知市场监管部门指明参数异常性
质专业分析人员将对异常参数进行分析，确认有关投资者、市场状
况及有关信息是否会导致市场行为异常，确认是否存在潜在的内幕
交易。如果信息遗漏，分析人员可要求有关投资者和做市商作出解

释也可质询任何一个N．,,～SDAQ终端的即时和过去的国债报价数
据，以供参考。
    即使拥有先进的计算机系统和严密的规章制度姜国国债二级
市场的监管仍然存在着问题。因为系统没有对交易的记录机制同
样也无法向公众提供公开的买卖报价。另外，虽然美国全国证券商
协会规定了合理买卖价差的有关准则Jf旦是根据出售美国国债的有
关法规政府经纪人和自营商可以不必披露他们从客户买入或卖出
的国债的买卖价差。所以客户难以对经纪人和自营商定价的实际操
作予以监督。