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，当对应信用违约时，向信用保护的买方
赔付违约的损失。对应参照资产的信用是某一信用，也是一篮
子信用。如果一篮子信用中出现任何一笔违约，信用保护的卖方都
必须向对方赔偿损失。信用违约互换的结构非常接近于担保的结
构，但是，有个重要的区别：一是引发支付的信用事件的范同在
衍生合约下更广；二是不要求风险出计者证明自己已经遭受了损失
以获得支付；是CDS是以标准化的文件为基础以鼓励交易。其结
构如罔2—1所示。
是，CDS买方既可能与参照实体之间存往债权债务关系(即CDS买方
是参照实体的债权人)，CDS的交埸双方也可能与参照实体之没有任
何关系：买方和卖方在订市CDS合同时，由于小涉及债权关系的转移
(仅仅涉及信用风险的转移)，因此小需要征得参照实体的同意。如
罔2—2所示，伞球CDS市场未清偿余额由2001年6月底的6315亿
美元飙升至269)7年12月底的62．17万亿美元，增长了97．5倍。在
2007年次贷危机牟叫爆发之前，CDS参照实体违约的情况很少发生，
参照寅体的平均违约比例仅为0．2％。在绝大多数CDS交易中，均
为买方向史方缴纳保费，而囊方赔付的概率很低。因此尽管伞球
CDS市场未清偿余额很高，但衰市场卜的净现金流量要低得多：
按照购买目的、结算方式、参照实体数量、参照实体种类以及
合一j期限长短等五种不一】的标准．CDS合同可以划分为各种吖：同的
类型：
按照购买目的的不l—J．CDS合一J可分为风险管理型与投资型。
合一】买方购买风险管理型CDS的土要目的往于对冲自身资，：组合
的信贷风险。合买方购买投资型CDS的土要目的舟于利用信贷
市场的做空机会来投机牟利。 ·般而青，风险管理型CDS的艾方
与参照实体之间应具有实质性债权债务关系。
按且{{结箅方式的不同，CDS合同可分为实物结算型与现会结算
型，结箅方式在双方档订CDS合同时就必须明确?实物结算是指，
当违约事件发生时，卖方按合同面值向义方支付赔偿，同时买方把
对参照实体的债权转移给卖方。
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