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一、迅速发展的信用风险转移市场
随着证券化工具与信用衍生产品的出现，信用风险转移市场得
到了迅速的发展。信用保险和银行担保是出现最早的信用风险转移
方式。其后，20世纪70年代在美围出现丫住房抵押贷款，80年代
出现丫贷款销售市场。信用风险转移工具中，资产讪卜券化是最成功
的金融创新之一，在发达国家得到了长足的发展。资产证券化自
60～70年代以米迅速发展，2005年世界总发行量达到2兆美元。
在美国，资产支持证券构成了美国债券市场的主体，截至2006年
年底，资产证券化债券发行余额市值高达8．6万亿美元，占美曰债
券市场流通总市值27．4万亿美元的31．5％，远高于公司债和目库
券，高居第一位。资产证券化市场上占主导地位的住房抵押贷款证
券从20世纪90年代到本世纪初迅猛发展，2005年年底的余额为
在地域发展卜，除了美固作为信用风险转移市场的最主要参与
同外，欧洲的信用风险转移市场从20世纪90年代开始进入了芭速
发展的时期。英同银行家协会及同际清算银行指卅，(：Ds牟球发行
量在最高时达到3万亿欧元，对于资产支持证券市场，其中担保债
务权证(collatoralized debt obligations，CDO)人约有2200亿欧元。
欧洲在全球巾场巾约占有30％的份额，而且还在不断提高。圆
二、美国次贷危机的爆发
2006年，美国房市泡沫开始破裂。从2004年6川到2006年6
月，美联储连续l7次提息，将联邦基金利率从l％提升到5．25％．，
利率攀升大大加重r蚴房者的还贷负担．，同时，白2006年第二季
度起，美吲房市大幅降温，房价下跌，购房者难眦将房屋m售或者
通过抵押获得融资：这种局而直接导致大批改级抵押贷款的借款人
小能按期偿还贷款，次贷违约率小断卜升：
2007年4月12日。美同第二大次级房贷放款机构新世纪金融
公司(new nentury financial)…法院申请破广：保护，拉开了次绒贷
危机的序幕。往2007年7月底至8月上旬，美国贷危机开始波
及美国境外，国外一些人型银行的旗下基金传停止续回、遭受巨
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