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买卖双方签订一份3个月后交割一揽子股票组合的远期合约．该一揽子股票
组合与香港恒生指数构成完全对应．现在市场价值为75万港元．对应于恒生指
数15200点(恒生指数期货合约的乘数为50港元)，比理论指数l5124点高76
点。假定市场年利率为6％，且预计一个月后可收到5000元现金红利。
步骤l：卖出一张恒指期货合约，成交价位15200点．以6％的年利率贷款
75万港元．买进相应的一揽子股票组合：
步骤2：一个月后，收到5000港元，按6％的年利率贷出：
步骤3：再过两个月，到交割期。这时在期现两市同时平仓。(期现交割价
格是一致的)
交副时指数不同，结果也有所不同。如下表列示：
表：期价高估时的套利情况表
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┃ ┃ 情况A ┃ 情况B ┃ 情况C ┃
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┃期现交割价 ┃ 15300点 ┃ 15100点 ┃ 14900点 ┃
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┃ ┃15200—15300=一100点． ┃15200一I 5 100=1 00点． ┃1 5200—14900=300点． ┃
┃期货盈亏 ┃ ┃ ┃ ┃
┃ ┃即亏损5000港元 ┃即盈利5000港元 ┃即盈利15000港元 ┃
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┃ ┃15300—15000=300点． ┃15100—15000=100点． ┃14900—15000=一100点． ┃
┃现货盈亏 ┃即盈利15000港元．共可 ┃即盈利5000港元．共可 ┃即亏损5000港元．共可 ┃
┃ ┃收回765000港元 ┃收回755000港元 ┃收回745000港元 ┃
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┃期现盈亏 ┃200点，即10000港元． ┃200点，即10000港元， ┃200点，即10000港元， ┃
┃ 合计 ┃共可收回760000港元 ┃共可收回760000港元 ┃共可收回760000港元 ┃
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可见，不管最后交割价高低，该交易者从中可收回的资金数都是相同的
760000港元，加上收回货出的5000港元的本利和5050港元，共计收回资金
765050港元：
步骤4：还货．750000港元3个月的利息为l l250港元，共计需还本利
761250港元，则765050—761250=3800港元为该交易者获得的；争利润。正好等
于实际期价与理论期价之差(15200一l5124)×50港元=3800港元。、
利用期货实际价格与理论价格不一致．同时在期货市场和现货市场进行相反
方向交易以套取利润的交易称为套利(Arbitrage)。当期价高估时，买进现货，
同时卖出期价，通常叫正向套利；当期价低估时，卖出现货，买进期货，叫反向
套利。
由于套利是在期现两市同时进行，将利润锁定，不论价格涨跌，都不会有风
险，故常将Arbmage称为无风险套利，相应的利润称为无风险利润。从理论上
讲，这种套利交易不需资本，因为资金都是借贷来的．所需支付的利息已经考
虑，那么套利利润实际上是已经扣除机会成本之后的净利润，是无本之利。
如果实际期价既不高估也没低估．即期价正好等于期货理论价格．则套利者
显然无法获取套利利润。上例中未考虑交易费用、融券问题、利率问题等，实际
操作中，会存在无套利区间。在无套利区间，套利交易不但得不到利润，反而将
导致亏损．合适的公司是投资受益的基础： 洋财网为投资者提供 美股行情、美股开户等多方位服务
(责任编辑：zhi) |
