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只有当以下条件都满足时，我们才会想要将保险公司大部分的资金投入到股票投资之上： (1)我
们可以了解的行业； (2)具有长期竞争力； (3)由德才兼具的人士所经营； (4)吸引人的价格。我们常
常可以找到一些符合前三项条件的投资标的，但第四项往往让我们止步。
举例来说，197 1年伯克希尔所有股票的投资成本累计为1070万美元，市价则为l l 70万美元，市场
上确实有不少好股票，只是它们的价格通常也不便宜(讲到这里我不得不补充，197 1年全体退休基金经理
人将可运用资金的l22％投资在高价股票上，甚至还嫌不够；但到了l974年，当股市大幅回档时，他们投资
在股票的比例却降N2t％的历史新低点)。
——l978年巴菲特致股东函
背景分析
1975年底，伯克希尔旗下保险事业持有的股票市值与3930万美元的成本相当；到了1978年底股票
部分(包含可转换特别股)的投资成本增加为l．291亿美元，市价则为2．165亿美元，在这其间的三年，伯
克希尔还实现了2470万美元的资本利得。换句话说，这三年间，已实现与未实现的税前资本利得达到1．12
亿美元，相较之下道指在同一期间却由852点跌至805点，对于价值型投资人来说，这真是一段美好的岁
月。
行动指南
狂热的气氛往往是价值投资人的大敌，相反他们倒是乐于看见市场的下跌和萧条。如果你准备做
一位投资者．有这种心理准备吗?
(责任编辑：zhi) |
