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范围过大通常会导致结论模棱两可，而且估计越保守所得出的价格相较价值越低，也就是树丛最
终出现鸟儿的数量(我们姑且把这个现象称为树丛无效率理论)。可以确定的是，投资人除了必须对一家
企业的经营有一定的了解外，还要有能力独立思考以获取立论坚实的肯定结论。除此之外，投资人不需其
他什么大道理或歪理论。
另一个极端，有很多时候，即使是最聪明的投资人也没有办法提出小鸟确实会出现的证据，即使
是在最宽松的假设下仍是如此，这种不确定性在检验新事业或是快速变化的产业时尤其明显。在这种状况
下，任何资金的投入都难逃投机的嫌疑。
如今投机主义——亦即不管资产真实的价值，只看下一个人会用多少价格买进的观念——事实上
不但不违法，也不算不道德，甚至不能说是非美国式，但也绝非查理和我愿意玩的游戏，既然我们两手空
空参加派对，我们又如何期望能从派对中满载而归呢?
——2000年巴菲特致股东函
背景分析
所谓“小鸟”与“树丛”，正是伊索寓言中“。鸟在林不如一鸟在手”的比喻。巴菲特用此来说
明“网络股泡沫”中的一种流行投资理论的荒谬：只要一个企业被幻想未来有无穷的获利能力，它就有了
所谓的“市梦率”。
行动指南
生活经验通常是，描绘梦幻未来者多半不可靠，尤其是两种人：股票承销商和政府官员。不信你
去看看2007年下半年的中国，都是谁在吹l0年大牛市的?
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