|
伯克希尔的经营目标是希望获得高于一般美国企业的长期投资回报率．我们愿意以合理的价格购
买全部或部分具有竞争力的企业．这相当有助于我们实现上述目标。
再一次．我们不具控制权的股份投资其市值成长高于其实质经济利益的成长。举例来说．在增加
的2．O8亿市值当中．有7900万是来自盖可保险公司的贡献．这家公司持续表现优异．我们对该公司经营理
念的实践与经营阶层的管理能力印象深刻。然而盖可保险公司在市值上的成长却远超过本身实质价值的成
长．虽然后者的表现一样令人印象深刻．而当投资大众逐渐认清现实状况时．我们相信市值将会反映其真
诈价值。
当然．每年的差异变化不会永远都对我们有利．就算我们持有部分股权的公司每年都表现很好．
也不一定保证其在股市的表现就一定不错．届时伯克希尔的净值便会大幅缩减．但我们并不会因此感到沮
丧．如果这家公司一直都是那么吸引人而我们手头上刚好又有现金．我们便会逢低再增加持股。
——l082年巴菲特致段东匝
背景分析
1982年伯克希尔净值的成长(保险子公司持有的股票以市价计．扣除未实现资本利得的潜在税
负)大约是2．O8亿美元．相较于期初净值5．19亿美元．约有40％的成长。
在巴菲特接掌公司的18年内．伯克希尔账面价值由原先的每股19．46美元成长到现在的每股737．43
美元．约当22．O％年复合成长率。如果股价超过净值的增长．这是一般董事长最高兴的事．但巴菲特并不以
为然．他甚至暗暗希望股价能低一些．他就可以逢低吃股。
行动指南
价值终将决定市值．尽管市值也经常偏离价值。
(责任编辑：zhi) |
