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从并购者的经济角度来看．最不划算的交易方式就是以股换股的做法．不但租税上没有任何好
处．买方还要付出高额的并购溢价．而若买方之后再把这家公司卖掉．即使实际上公司承担庞大的经济损
失．卖主还是要负担高额的资本利得税(税率往往高达35％以上)。
——l000年巴菲特致段东匝
背景分析
当一家公司被并购．通常一般公认会计原则(GAAP)容许两种截然不同的会计处理方法：一种是
购买法．另一种是权益合并法。权益合并法就是换股票．也是最普遍的办法。巴菲特认为这是对股东的不
负责任．合理的办法是用现金购买。因为现金购买会计账．因此多出一项叫做“商誉”的会计科目．而此
商誉日后要分年摊销．时间可能长达数十年。与之对应．未来数十年里．公司的账面盈余可能小很多．但
是实际现金流可能大很多(因为商誉摊销会降低赢利数字．但实际上钱早在购买时就一次性付清了)．此
外摊提商誉费用时还可得到租税的抵减。
行动指南
尽管制度严密．但CE0的行为导向通常还是跟股东利益不一致．投资者务必警惕。
(责任编辑：zhi) |
