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作为巴菲特最好的投资之一．华盛顿邮报公司在巴菲特投资了0．11亿美元之后．,r r肼J赢利l6．87亿
美元。自1975年起到1991年．在巴菲特控股之下的华盛顿邮报公司．刨造了每股以10倍的增长速度赢利的
奇迹。而在巴菲特持有华盛顿邮报公司股份的这30年里．公司的赢利增长了160倍．从起初的l000万美元到
17亿美元。可以说．华盛顿邮报公司是当今投资界和传媒界当之无愧的明星。
在1973～1974年．大多数的投资者都陷入了金融危机的风暴之中．而巴菲特却在1973年开始投资
华盛顿邮报公司。他首先是以1060万美元购买了华盛顿邮报公司的股票．而后在1974年．巴菲特正式以
4000万美元买下华盛顿邮报公司．之后．平均每年的收益增长为35％。如今．华盛顿邮报公司旗下已经汇
聚了大批的新闻传媒和广告电台企业．其股票的市场价值总额也已经远远超过了50亿美元。
然而．由于报纸和电视的经营收益率大不如前．投资者们纷纷撤资离去．但巴菲特却依旧支持凯
瑟琳·格雷厄姆(当时华盛顿邮报公司首席执行者)。 “巴菲特想尽一切办法帮我控制情绪．他向我解
释．这是因为鲁昂认为他的邮报股票表现相当出色．使得他某些投资组合扩张过大之故．他并不打算卖掉
自己手上的股份。你不了解华尔街．那里的人都不做长期考量．当你的股票涨到100美元的时候．他们就会
想买了。巴菲特试着安慰我．我当然认为他只不过是在让我好受一些。我们的股票怎么可能涨到l00美元?
这简直荒谬极了．因此我还是难过万分。”
也许人人都不会相信巴菲特对凯瑟琳·格雷厄姆安慰之辞会成为现实．然而事实再一次证明了他
预言的准确性——华盛顿邮报公司的股票的确涨到了每股i00美元。
对于华盛顿邮报公司的投资，巴菲特是从产业业务、公司管理、企业赢利能力和企业市场价值及
其股票价格这几个方面来分析其成长价值的，最后确定了成熟的产业发展形势后才开始投资。
在约斡·伯尔·威廉斯(70hn Burr Williams)30年前所写的投资价值理论当中，便已提出计算价值的公式，我把它浓缩列
式如下：今天任何股票、债券或是企业的价值，都将取决于其未来年度剩余年限的现金流八与流出以一个适当的利率加以折现后所得
的期望值。
今天先不管价格多少，最值得拥有的企业是那种在较长时问内可以将大笔的资金运用到相当高报酐的投资上的；最不值得拥
有的企业是那种跟前面的列子完全相反的，在较长时问内将大笔的资金运用到相当低报酐的投资之上的。不幸的是，第一娄企业可遏
不可求，大部分拥有高报酐的企业都不需要太多的资金，这娄企业的股东通常会因为公司发放大量的腔利或是买回自家公司的股份而
大大受惠。
——l992年巴菲特致股东的信
出于对未来自由现金流贴现的考虑，巴菲特始终保持稳妥的投资理念，即在自己所了解的产业中
买入具有安全边际的公司的股票。此举避开了当时那些“大量假冒的‘失翼的天使’所充斥着的整个投资
界”的垃圾债券，并最终得以保障了自己作为投资者的利益收获。
华盛顿邮报公司是美国华盛顿哥伦比亚特区最大、最老的报业之一。作为华盛顿地区最具影响力
的报纸，其优越的地理位置、广阔的行业覆盖面、高占有率的消费市场，以及其长久的赢利经营，使得华
盛顿邮报公司的发展更趋稳健。在华盛顿邮报公司获得l8次普利策奖的同时，其品牌含金量、质量信誉和
公众口碑也在与日俱进。华盛顿邮报公司的市场价值和经济收益以及利润回报也在平稳增长。巴菲特曾
说：
我们对我们所持有证券的交易情况的持续不明朗并不太担心……我们的经济命运最终是由我们所拥有企业的经济命运所决定
的，不管我们是部分拥有股权还是全部拥有股权。
那么，看准了华盛顿邮报公司未来的发展空间将会很广阔，巴菲特计算出其价值低于自己计算的
安全边际价格．为自己留有足够的安全余地——控制风险．将风险最小化后．巴菲特便开始果断地大举入
股自己所看重的公司．并且绝不听信谣言而贸然撤股．最终实现了获得丰厚利润的目标．同时也证明了自
己曾经的预言——每只股上涨到l00美元．这绝不是不可能的。
(责任编辑：zhi) |
