当牛市来临时，股价会不断上涨，涨到让人不敢相信，远远超出上市公司的投资价值；而当熊市
来临时，股价会不断下跌，也会跌到大家无法接受的程度。
    这就是“过度反应”现象，它描述的是一种典型的投资行为非理性偏差，表现为对信息权衡过
重、行为过激等现象。
    泰勒在1985年的一个研究中发现，投资者对于受损失的股票会变得越来越悲观，而对于获利的股
票会变得越来越乐观，他们对于利好消息和利空消息都会表现出过度反应。
    传统经济学和金融理论认为，个体在投资活动中是理性的。他们在进行投资决策时会进行理智的
分析，当股票价格低于上市公司的内在价值时，投资者开始买入股票；而当股票价格高于上市公司的内在
价值时，开始卖出股票。证券市场也由此形成了一种价值投资的氛围。
    但事实绝非如此，投资市场几乎就是一个“博傻”市场。
    行为金融学家希勒教授将股市泡沫称做“一场非理性的、自我驱动的、自我膨胀的泡沫”。比如
互联网泡沫，类似于荷兰郁金香、南海公司泡沫，在投资领域中屡见不鲜。为什么人们总会重犯同样的错
误呢?
    希勒教授认为，人类的非理性因素在其中起着主要作用，而历史教训并不足以让人们变得理性起
来，非理性是人类根深蒂固的局限性。
    希勒教授曾在一个研究中发现：当日本股市见顶时，只有l4％的人认为股市会暴跌，但当股市暴
跌以后，有32％的投资者认为股市还会暴跌。投资者通常是对于最近的经验考虑过多，并从中推导出最近
的趋势，而很少考虑其与长期平均数的偏离程度。换句话说，市场总是会出现过度反应。
    投资领域中存在着价格长期严重偏离其内在价值的情况，主要原因是上市公司未来的价值本身具
有许多不确定性，正是由于这种不确定性引发了投资者的心理上的非理性因素，投资者共同的非理性投机
形成了市场的暴涨和崩盘现象。