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即使我在投资银行工作的那l5年，我也一直觉得买IP0是不够明智的。我自己没有买
过IP0，我最反对的是散户买IP0。我举两个有代表性的例子。
2009年，本人在瑞士银行投行部工作，有幸参与了一家红筹公司的IP0。当时市场气
氛很好。全世界人民刚刚从金融海啸中爬出来，感到无比幸运。这家公司的董事长说，过去两
年的上市努力都失败了，原因在于市场气氛不好，被迫延到现在，必须打一场漂亮仗。他还
说，定价必须非常激进， “以充分反映公司的优点”。在确定价格区间的那个星期六，我很B
急。我听说董事长想把价格区间定在明年预测利润的l3倍到l6倍，而且明年预测利润在今年的
乐观预测的基础上又高出了40％!我知道这个价格很贵，但是哪家投资银行反对，就很可能被
迫出局(也就是不能参加IP0路演和这项交易)。对投资银行来讲，这可不行。过去两年，我们
的IP0团队干辛万苦，好不容易熬到现在，到嘴的肥肉可不能让它飞了。
到了周六下午开会的时候，董事长带8他的管理团队，跟四家投资银行的代表，几家
律师事务所的代表和公关公司主管坐满了大会议室。董事长很兴奋，先祝贺各家中介机构取得
了阶段性胜利，然后，他讲了很多给大家打气的话。最后轮到四家投资银行的代表发言。谁敢
说负面的话?二级市场的风险哪里有?某投行的一位董事总经理开始发言。他先说了几句好听
的(无非是拟上市公司的优秀品质)，然后他建议： “我们还是希望留点碎银在桌子上给投资者
(1 ea．ve some change Oil the ta．bl e)”。也就是说，不要把价格定到太高，留点空间给二级
市场。当时我在场，看到他的“大佬”脸色通红，屋子里的气氛非常紧张。董事长干笑了两
下。大佬用脚踢了他的董事总经理一下，开始发言。他说： “这样吧，我们把定价区间弄得宽
一点。优秀的东西就应该有优秀的价格，让路演团队的精彩表现来决定最终IP0价格。我建议
13倍到l7倍。行吗?”董事长当然高兴。他环顾四周。谁也不敢反对。一片赞成的声音。我听
到自己也咕哝了一个： “好!”后来，我怕大家没听见，就清了清嗓子，又大声说了一遍：
“好!”这样，不到一刻钟，会议结束了，价格区间就定下来了。上限定在了8港元。我坦
白，我提心吊胆：这样高的价格怎么卖呢!
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