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分析师遇到的最后一个问题就是“无密可保”，在互联网繁荣之前，投行往往把分析
师的报告邮寄给基金客户，外人是看不到的，而晨会的内容提要是传真给客户的，或者由销售
经纪在电话上跟客户讲的。所以其他投行以及非客户一般是不知道分析师的报告内容的，这就
为投行分析师的存在提供了一个屏障或者一个个的小安乐窝。每个分析师都有自己的小天地，
或者存在的价值。但现在不同，互联网和媒体随时把任何一个分析师的报告传播全世界。虽然
非客户是不能直接获取投行分析师的报告，但开个户之后做很少的交易就可以随时在网上获取
全投行所有分析师的所有报告，大小客户平等。而且现在分析师都在手上拿B另外的分析师的
报告，也就是说，相互的竞争成了同台、同时演出，过去的安乐窝和屏障不见了。任何一份研
究报告都可以被任何人用电邮转送来转过去。
分析师的这种同台、同时演出，理论上讲，本应该逼迫分析师千方百计提供差异化的
研究和服务，但我个人的感觉是正好相反。首先，差异化的东西谈何容易；其次，人都是可以
影响和受影响的。所以最后的结果是研究同质化，而分析师心情紧张，压力加大，以稳妥和随
大流来保全自己。在某种意义上，做分析师成了一个“叫卖”的行当，看谁的嗓门儿高、亮，
而实际上篮子里卖的东西也许是大同小异。
投行的分析师和经纪们大都喜欢说， “我们在这档股票上的观点是C ontra．ri a．Yl，即与
主流观点不同的”。为什么这样说?一来是因为大家都知道主流观点或每个其他的分析师在讲
什么，二来也说明反潮流的观点成了稀缺之物。
以前，西方投行的销售经纪可以跟本行的分析师的观点不一致。后来2001一2。。2年，
美国纽约州的总检察长因为分析师缺乏独立性而对十大投资银行罚款200亿美元之后，多家大
投行都开始谨慎起来，不准销售经纪与本行分析师明显唱反调。
后来，大家发现这样做似乎太离谱，所以又修改了规则：销售经纪必须先讲分析师的
观点，然后可以接8说： “不过，我个人不同意我们本行的分析师的观点。”而且，销售经纪
人在所有电邮的后面部必须自动加上一段“免责声明”： “这是销售经纪人的电邮，不是研究
报告或研究观点。”
此外，在本投行的分析师尚未正式研究的大量股票中，销售经纪们也有直接跟踪分析
的，有些销售经纪人的工作非常出色，他们的好处是涉猎比较广，关注的不是一个行业或一个
国家，而且与基金客户接触更密切，所以在视野的宽阔度及对市场走势的灵敏度方面大大超过
分析师。而分析师最常犯的错误是“只见树木，不见森林”。我本人就常犯这个错误。把这五
档股票(或五棵树)盯得太紧，而忘记了别的行业在发生什么事对这五档股票可能产生的影响。
(责任编辑：zhi) |
