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如果我们都不知道一组个股的股价甚至也不知道指数，让分析师们给一组股票定价。
你猜猜他们会如何定?
他们会手足无措!我们经常见到分析师给一个股票定价在现价的上面20％～30％，或
者下面20％～30％，甚至就是现价!这说明什么道理?其实，大家都是以过去和现在为参照
系。这是一种依赖和没有信心的表现。实际上大家是不知道怎样定价。另一方面，这也说明，
估值可以是一个很大的区间。它取决于太多因素，有些我们知道，有些我们不知道。
买股票留“安全边际”
市场的市盈率(priCe ea．rnins ra．t．i0，P／E ra．t．i0)可以是20倍，或者l5倍，也可以
是5倍。美国在经历了l5年熊市之后(1968一l982年)之后，就是5～6倍市盈率。英国在20世纪
70年代中期就是5倍市盈率。大家永远不要说： “中国有社会主义特色。政府绝不会让市场跌
到那种程度。”说那种话是自欺欺人。
由于市场的市盈率(整体估值水平)只有老天：爷知道，大家唯一的保护是，在买股票时
多留“安全边际”(ma．rsin of safety)。不要说： “真便宜，才l5倍市盈率!”在中国目前的
利率水平下，一个健康的优秀的公司，如果在15倍市盈率，那是很合理的估值。但是，你我为
什么要投资一个“估值合理”的公司呢?我们靠什么赚钱呢?我们的安全边际在哪里呢?
(责任编辑：zhi) |
