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我在香港的外国投资银行工作长达l5年，其中当宏观经济师4年，股票分析师7年，做
投行业务(帮助企业上市、发债和并购等)4年。另外，我在一家上市公司(深圳控股)工作了3
年。总地来讲，我觉得上市公司的多数大股东和管理层还是本分的，遵纪守法的。但是也有不
少的一小撮想尽办法利用股票分析师大发不义之财。
我先讲讲我的几次悲惨遭遇。
1．香港上市的某民营的制药公司。2001年，它的业务零零碎碎，市值大约只有7亿港
元。当时我特别喜欢中小企业，特别是民营企业。香港媒体给了我一个外号一“民营企业之
父”。这家公司的董事长刚刚买壳入主。他曾在中央某部工作，好像跟石油进口有点关系。5
月某日，他托人约我吃饭，我不知中计。饭毕，董事长说，正好上周是我的生日，他想送股票
给我做礼物。我吓了一大跳!我马上说，你的话算没有讲，我也算没有听见。当然，由于你说
出这话，你的股票我永远不会研究!后来，我把这事完全忘了。他的公司也早就倒闭了，不知
道伤害了多少股民。
2．香港上市的华东某玻璃厂。这家公司2004年到香港上市，好不隆重!三家投资银行
抬轿子。参加它的IP0午餐讲解会的分析师和投资者大约有300人，连门口都站满了人。我到得
略晚了一些，没能进去，只好折回。当然，公司成功上市了。在后来的一年里，我和秘书几十
次联系公司，想去拜访，也许可以写研究报告。但是，公司总是找借口推托。为什么?因为我
在200卜2002年跟两家坏公司(格林柯尔和欧亚农业)挣}：h打斗，所以，有香港媒体叫我为“打
假英雄”。
有些有问题的公司都害怕我去拜访。直到今日，我也没有见到公司管理层。当然，我
也不需要见了：两年前，它出了大问题，正在清盘。我没有感到奇陉l
3．香港上市的华南某民营铝制品公司。总裁是我的熟人，还在投资银行跟我做过同
事。200,5年1月，神州大地经济腾飞，金银铜铁锡铝以及制品的需求大振，这家公司的业绩当
然也不错。我和助手跟管理层见过几次面。他们的故事也已经广为人知：购买铝材，进行加
工，毛利率为一个固定的比例，然后“顺价销售”。虽然故事不算令人兴奋，但是也还算过得
去。2003年，我还为公司管理层组织过几次午餐会(跟基金经理见面)。我根据这些资料做出了
2004年利润预测，写成了报告。我的推荐意见当然是“买入”。过了一个多月，公司公布业
绩，业绩大跌!我跌破眼镜!为什么?他们的毛利率完全没有什么稳定性!管理层一直在撒
谎。也许他们做铝的期货亏了很多钱，只好用产品加工的毛利率的大幅下降来掩盖?我感觉受
了骗，除了在分析师大会上大骂管理层骗人，还专门写信谴责他们整个团队。一周后，我宣布
停止对该股票的研究。三年后，这家公司债务缠身，进入了破产程序。
4．香港上市的华东某食品配送公司。2004年，它被几家投资银行隆重推到香港上市。
这只黑马的股价一直扶摇直上。2006年，它的市值曾经接近300亿港币。公司又配售了新股，
发行了可转换债券。2004—200,5年，我多次陪同基金经理到公司拜访管理层，参观他们的餐馆
和超级食堂。他们声称为上百万工人提供盒饭。客户包括TCL的工厂、海尔的工厂、鸿海在中
国的工厂和大量的写字楼白领。
这个故事不难理解，也不难相信。我的疑点有三。为几百万人烧饭的食堂该有多大
啊!虽然公司说他们的食堂分布各地，但是，上海松江的工厂据说也为50万人烧饭啊!我看不
到忙碌的厨师们，也看不到』【l流不息的卡车(或者餐车)。我很奇怪。公司说，我去的时间是上
午9点钟，太早了。那么，几点钟最忙?ll点钟?OK!我ll点钟再去。还是冷冷清清的。我打
电话给鸿海公司，他们说，他们不用这家公司的送餐服务。我质问公司flgcF0，他回答：
“哦!我们以前为鸿海送餐。现在忙不过来，就不再为他fl']HK务了。”我不悦，再问鸿海公
司，以前是否用这家公司的送餐服务。回答是否定的。我更气愤了。再质问公司flgcF0。他
说： “抱歉，我记错了。”另外，他们的大米仓库小得可怜。cF0指B仓库中间的一堆大米说：
“那就是我们的大米。”我琢磨，他们在上海松江的仓库每天起码需要4。。吨大米。我在农村
长大，种过田，卖过稻子，大概知道4。。吨是什么概念。CF0完全是睁8眼睛说瞎话。
5．香港上市的福建某药厂。2003年，我上世纪80年代在北京五道口读书时的某校友跟
这家药厂管理层联手欺诈。他“师兄前，师兄后”叫得很甜。我不疑有诈，耐心听他们讲解多
次。由于我只是中国研究部主管，不是医药分析师，也不懂医药，所以一直推托不写报告。后
来，我安排这家公司和另外几家医药公司到新加坡做了一趟路演。不知为什么，我的脑袋里出
现了一种莫名其妙的悲凉感：我真地了解这些公司吗?我究竟在干什么?帮助坏人还是帮助诚
实的企业?几个月后，我听说这家公司连工厂都没有。我打电话大骂五道口师弟不诚实。他极
力辩解。某日，这家公司的股票暴跌90％以上，然后，那只妖火就熄灭了。和蔼可亲的董事长
再也见不到了，我的师弟也消失了。
6．香港上市的中国中药公司。2010年，我还在瑞士银行做投资银行业务时，带几个同
事拜访过华东地区一家上市的中药和饮料公司。这家公司的股票市值高达260亿元，可不是好
玩的。我们希望跟他们建立关系，日后配售他们的股份或者做其他生意。董事长兴致勃勃地讲
解产品和展示给大家留下了深刻的印象。突然，董事长小心翼翼地从保险柜里拿出一个三层丝
绸包8的发黄了的线装书。那本书69#I-面页码都破了，烂了，卷起来了。一眼看去就知道是老
书，很老的书。
虽然基本上没有文化，董事长也不知道从哪里弄了一个医学博士的文凭。听说他的公
司还在申请博士后流动站。他本人也是几家大学的博导。这几年，我对国内的博导头衔产生了
莫名其妙的鄙视，就跟鄙视我自己的董事总经理头衔一样。我知道这种心理状况很不健康，但
是我没办法。好在我掩盖得不错。
董事长眉飞色舞地讲起他祖先在明朝元年开始师从中医吴天禹学习草药和香薰技术的
光荣历史。那一页一页竖排版的、密密麻麻的文字，都是闪光的智慧。当然，董事长只是在我
们眼前晃一晃，不会让我等认真地看。不过，我生性多疑，不然，哪里来的“香港打假英雄”
的称号呢?我一眼就看到书的中间有“东风吹战鼓擂，现在世界上究竟谁怕谁?”之类的句
子。我差点叫出声来：这不是“文化大革命”时期的句子吗?
我稍微给董事长施加了一点压力。我问他为什么把“文革”的那几页纸“夹杂”在如
此贵重的传世之宝里面。董事长似乎明白我的讽刺，招呼大家到隔壁的书房吃午饭。虽然我已
经完全知道这家公司是彻头彻尾的骗子，我永远也不会跟他做生意，不过，午餐还是在轻松愉
快的基调中进行的。
一年后，该公司的产品的有用性和宣传的欺骗性开始被多家媒体怀疑。它主要依靠几
个美女和少俊乱舞乱叫来支撑的局面已经难以维持了。现在股价从顶峰跌了80％以上。
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