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这次回到瑞士银行，我老老实实工作了7年。从完全不懂股票，到稍微有点明白。虽
然我5次被《机构投资者》杂志评为中国分析师第一名，但是，我知道我实际上知之甚少。我
获奖靠的是嗓门大，而不是专业知识。很快，更大的问题又来了。我开始发现，我根本不能为
客户增值。虽然我对个股、行业和股市的评论(报告)很多，但是，我明显感到，基金客户对分
析师应接不暇。投行界有个说法，基金客户至多只看了他们收到的分析师的研究报告的l0％。
在很多情况下，他们接待来访的分析师只是出于应付，或者礼貌，或者维护良好关系。我假
想，如果我两个月或者三个月不写研究报告，不拜访基金，不打电话，会不会有客户觉得缺少
了什么?当然不会。我觉得，这份工作不能做了。
与此同时，我对股票研究的看法也开始转变。我看到我自己对公司利润的预测，对股
价的预测，完全没有任何准确性可言。我的买入和卖出建议一半对一半错，甚至更差。这样的
工作不是像掷硬币一样吗?如果是那样，我们何必装模作样写几十页(甚至上百页)的报告呢?
那些报告花里胡哨，多少有点煞有介事。比如，我们经常看到分析师把企业明年的利润预测上
调5％，或者股票的目标价格上调5％之类。我开始感觉那是有点滑稽的。我后来到企业工作，
确信了一点，企业利润在l0％以内的变动实在是会计上的一个小误差，可股票分析师竟然把它
当一回事。股价变动呢?影响的因素就更多了。5％的股价变动几乎是天天都可能发生的事
情。
那时，我的信仰发生了笸机。一方面，我开始读有关巴菲特的书，开始相信认真选择
好公司，长期持有。另一方面，我开始分析《漫步华尔街》(A Random Walk Down Wal l
Street)。我同时开始理解指数基金为什么比绝大多数投资更优越。我在这两个宗教中挣扎。
很显然，我已经抛弃了第三个宗教：频繁交易，试图跑赢大市。但是这是多数人的信仰。
我知道，证券公司的生命在于客户频繁交易，虽然证券公司好像并没有积极地怂恿客
户频繁买卖，但是这里潜在的利害冲突是明显的。
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