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2 0 0 8年3月1 0日，第一家通过证监会发行公司债核准的地产上市公
司——金地(集团)股份有限公司(金地集团，6 0 0 3 8 3)公告了2 0 0 8年公司
债券票面利率一5．5 0％。“在3月7日，保荐人向机构投资者进行了票面
利率的意向性询价，主要是一些基金、资产管理公司，推介反馈效果还不
错。"金地集团财务总监王培洲告诉记者。据了解。该票面利率是金地集团
和保荐人(主承销商)中国国际金融有限公司基于对机构投资者的询价．相
互协商和审慎判断之后最终确定的。
低利率之辨
是次。金地集团将发行l 2亿元的公司债，期限为8年。其中3亿元用
来偿还商业银行贷款，其余补充流动资金。值得注意的是，金地公司债的
票面利率为5．5 0％。这样的利率水平出乎许多债券人士的预期。
低利率反映出房地产企业发债受到；令遇。因为公司债看重稳定收益，
而房地产公司资金链并不稳定．评级一般比较低，不易受到投资者认可。
在此次金地集团发行的公司债中，中诚信证券评估有限公司评定，作为发
行人主体，金地集团的信用级别为AA一。而相比之下，目前已经发行的其
他行业的两只公司债公司主体评级都为AAA。
此外，金地集团公司债不被看好的另一个原因是它的民营企业性质。
据了解．金融机构普遍对民营企业有抵触。不过．就是在此种悲观言论的
笼罩下，金地集团的公司债顺利发行。且利率很低。
一个原因是“作为正在高速增长的房地产行业内的领先企业之一，金地集
团已经连续l l年保持加权平均：争资产收益率在ll％以上，这消化了发债公司
主体较低评级的影响”。另一个原因是金地公司债有银行担保，建行为本期债
券提供了全额担保，而这种情形今后将不复存在，2007年10月18日．银监会出
台《中国银监会关于有效防范企业债担保风险的意见》，限制商业银行对企业债
进行担保。如果没有银行担保。房地产企业融资将会非常困难。
房企发债前景黯淡
金地集团的公司债发行已经进入收官阶段．发行结束后．将尽快向上交所提
出上市申请。不过，金地集团只能是个案。因为“如果没有银行担保，房地产企业
发债将会比较困难。”据了解，金地集团在2007年8月22日首家推出公司债发行
方案，并在9月6日与建行深圳分行签署了《出具保函协议书》。随后建行深圳分
行出具了《担保函》。而在担保函签订之后的lo月18日，银监会下文限制商业银
行对企业债进行担保。这意味着发行公司债开始走上无担保的荆棘路。目前，已
经提出发行公司债方案的房地产公司依次有万科A(000002)、保利地产(600048)、
北辰实业(601588)、新湖中宝(600208)、中粮地产(000031)。
调控阴影下的房地产企业发行公司债还有来自债券市场整体低迷的压
力。“金地的公司债采用1 0％网上发行，9 0％网下发行的发行方式也表明
其市场信心不足，需要很多事前的沟通工作，需求机构相对集中。”一位券
商固定收益部人士指出。
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