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例3 东海房地产公司目前拥有资本2 0 0 0万元，资本结构为长期借款
占1 0％，留存收益占6 0％。其中长期借款8 0 0万元，资本成本3％；留存收
益l 2 0 0万元，资本成本1 3％。加权平均资本成本为9％。现拟投资开发
一个大型综合购物中心，需要筹措资金。在目前的资本结构下，随着企业
融资规模的扩大．各种资本的成本也会发生变动。测算资料详见表8一l：
表8一l 资本成本测算表 单位：万元
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┃ 资金种类 ┃ 目标资本结构 ┃ 新融资的数量范围 ┃ 资本成本 ┃
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┃ ┃ ┃ 1 000以内 ┃ 3％ ┃
┃ 长期借款 ┃ ，l 0％ ┃ ┃ ┃
┃ ┃ ┃ l o00以上 ┃ 5％ ┃
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┃ ┃ ┃ 3 000以内 ┃ 1 3％ ┃
┃ 留存收益 ┃ 6 0％ ┃ ┃ ┃
┃ ┃ ┃ 3 000以上 ┃ 1 1％ ┃
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试确定筹措新资金的资本成本为多少?
(1)计算融资突破点。因为花费一定的资本成本只能筹集到一定限度
的资金．超过这一限度多筹集资金就要多花费资本成本，引起原资本成本
的变化，于是就把在保持某资本成本不变的条件下可以筹集到的资金总限
度称为现有资本结构下的融资突破点。在融资突破点范围内融资，原来的
资本成本不会改变；一旦融资额超过融资突破点．即使维持现有的资本结
构，其资本成本也会增加。融资突破点的计算公式为：
融资突破点一卫量监萎吾嚣喜莲彗}裂髻孽髻爵荤香弗善严
由题意可知，在花费3％资本成本时取得的长期借款融资限额为l 0 0()
万元，那么融资突破点为：
融资突破点一l 0 0 0／,1 0％一2 5 0 0(万元)
按此方法。本题中各种情况下的融资突破点的计算结果如表8—2所示：
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┃ 资金种类 ┃ 资本结构 ┃ 资本成本 ┃ 新融资额 ┃ 融资突破点 ┃
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┃ 长期借款 ┃ ，1 0％ ┃ 3％ ┃ 1 000以内 ┃ 2 5 00 ┃
┃ ┃ ┃ 5％ ┃ 1 000以上 ┃ ┃
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┃ 留存收益 ┃ 6 0％ ┃ 1 3％ ┃ 3 000以内 ┃ 5 000 ┃
┃ ┃ ┃ 1 4％ ┃ 3 000以上 ┃ ┃
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(2)计算边际资本成本。根据上一步计算出的融资突破点。可以得到
三组融资总额范围：①2 5 0 0万元以内；②2 5 0 0--5 0 0 0万元；③5 0 0 0万
元以上。对以上三组融资总额范围分别计算加权平均资本成本，即可得到
各种融资总额范围的边际资本成本。计算结果如表8-3所示：
表8—3 边际资本成本 单位：万元
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┃序号 ┃融资总额范围 ┃资金种类 ┃资本结构 ┃资本威本 ┃ 加权资本威本 ┃
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┃ ┃ ┃长期借款 ┃ ，l 0％ ┃ 3％ ┃40％×3％一l．2％ ┃
┃ l ┃ 2 5 00以内 ┃ ┃ 6 0％ ┃ 1 3％ ┃6()％×l 3“一7．8％ ┃
┃ ┃ ┃留存收益 ┃ ┃ ┃ ┃
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┃ ┃ ┃ ┃ 第一个范围的资金平均威本一9％ ┃
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┃ ┃ ┃长期借款 ┃ 4 0％ ┃ 5％ ┃1()％×5％一2％ ┃
┃ 2 ┃ 2 50 0—5 000 ┃ ┃ 6 0％ ┃ 1 3％ ┃60％×l 3％一7．8％ ┃
┃ ┃ ┃留存收益 ┃ ┃ ┃ ┃
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┃ ┃ ┃ ┃ 第二个范围的资金平均成本一9．8％ ┃
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┃ ┃ ┃长期借款 ┃ 40％ ┃ 5％ ┃40％X 5％一2％ ┃
┃ 3 ┃ 5 000以上 ┃ ┃ 6 0％ ┃ 1 4％ ┃60％×l 4％一8．4％ ┃
┃ ┃ ┃留存收益 ┃ ┃ ┃ ┃
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┃ ┃ ┃ ┃ 第三个范围的资金平均威本一l0．4％ ┃
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