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房地产企业或者投资者面临多种融资选择。既可以留存利润(或者发
行股票)来融资，也可以发行债券或者向银行借款。而每种融资方式又有
不同的要素组合，比如借款利率、借款金额、期限、融资条件，等等。投资者
需要在多种融资方式中进行选择．以期降低资本成本。为了理解边际资本
成本在融资决策中的作用，来看一个例子。
例2 东海房地产公司正在开发商业写字楼，投资l 0 0 0万元，需要
向银行借款。银行提供了两种贷款供选择：其一。贷款成数6 0％，期限2
年．利率l 2％；其二，贷款成数7 0％。期限2年，利率l 3％。两种贷款均
为到期一次还本付患。如果你是财务部门的经理，你会建议公司采用哪
种贷款?
比较两种贷款：第一种贷款金额小．只有6 0 0万元，但是利率低一些；第
二种贷款虽然利率高一个百分点，但是贷款金额多出l 0 0万元。现在的问
题是东海房地产公司追加投资l 0 0万元是否合算?从表面分析．l 0 0万元
追加借款的成本应该是l 3％，可是事实并非如此。如果借款人想多借1 0 0
万元，不仅要支付l 3％的利率，还需要为7 0 0万元中的前6 0 0万元多支付
1％的利率。按照复利法则，6 0 0万元的l％利息为：6 0 0(1+1％)：一6 0 0一
1 2．0 6万。按照l 3％的利率，1 2．0 6万元相当于每年支付多少呢?查年金
终值表，l 2％和l l％利率所对应的期限2年的年金终值因子分别为2．1 2
和2．1 4，取算术平均数。则l 3％利率对应的年金因子为2．1 3，所以每年支
付5．6 6万元(1 2．0 6÷2．1 3—5．6 6)。这样，借款人为多取得l 0 0万元贷
款，每年需要为第一种贷款的6 0 0万元多支付5．6 6万元利息．再加上l 3％
的利率，这l 0 0万元的边际资本成本为：
== ￡R
1 3％+等×l 0 0％一l 8．6 6％
所以，公司财务部门的建议是，如果公司能够利用这l 0 0万元从其他投
资项目中获得比1 8．6 6％更多的收益，就没有必要多借款，还是选择第一种
贷款更合算。
在很多时候．一种融资方式不能够满足投资者的需要，通常需要多种融
资安排。房地产投资者需要在多种融资安排中做出选择。下面举例说明在
追加融资过程中，如何比较选择不同规模范围的融资组合。
(责任编辑：zhi) |
